СреднийIV Макрополитика и суверенный долг25 сентября 2026 г., пятница

Потребительское доверие в Германии на октябрь упало до −30,6, склонность к сбережению — максимум с кризиса 2008 года; 10-летние Bund — 3,61%, 30-летние — 3,91%

25 сентября индекс потребительского климата NIM/GfK на октябрь опустился до −30,6 при прогнозе −27,4. Ожидания доходов обвалились на 16,7 пункта до −15,0, склонность к сбережению (21,5) — на максимуме с 2008 года. В тот же день доходность 10-летних Bund составила 3,61%.

Местоположение: НЮРНБЕРГ

По данным ActionForex и IndexBox от 25 сентября, индекс потребительского климата снизился на 3,8 пункта с пересмотренных −26,8 в сентябре до −30,6 на октябрь; опрос Reuters предполагал −27,4. Субиндекс ожиданий доходов упал с 1,7 до −15,0, склонность к покупкам снизилась с −9,8 до −10,8, а склонность к сбережению выросла с 15,5 до 21,5. Экономические ожидания немного улучшились — с −3,9 до −3,4. Опрос проводился 3–14 сентября среди примерно 2000 человек; NIM отметил, что большинство домохозяйств ожидают, что высокие цены на энергию подорвут их покупательную способность.

По данным Trading Economics, доходность 10-летних Bund 25 сентября закрылась на уровне 3,61%: она держится в зоне максимумов с июня 2009 года и растёт седьмую неделю подряд, а денежные рынки закладывают повышение ставок ЕЦБ примерно на 100 б. п. до конца 2027 года. По тому же источнику, доходность 30-летних Bund 25 сентября выросла на 0,04 п. п. до 3,91%. Как писал Investinglive 20 сентября, рынки закладывают повышение депозитной ставки на 25 б. п. до 2,75% на заседании в конце октября; Стурнарас заявил, что при скачке энергозатрат октябрьское повышение нельзя исключать, но при сохранении неопределённости ЕЦБ может подождать.

Оценка Talay

Вывод

В Германии деловое доверие растёт, а домохозяйства отступают из-за счетов за энергию: падение ожиданий доходов на 16,7 пункта и склонность к сбережению на уровне 2008 года указывают, что частное потребление не поддержит рост в IV квартале. При этом доходность Bund находится в зоне максимумов с 2009 года, а рынок закладывает повышение ставок ЕЦБ на 100 б. п.; ЕЦБ зажат между инфляцией энергетического происхождения и ослабевающим потреблением.

Возможные последствия

Потребление в ГерманииНегативноНедели
Каждый пункт индекса соответствует примерно 0,1 п. п. изменения годового частного потребления; −30,6 и склонность к сбережению 21,5 означают ослабление спроса в рознице и услугах.
Доходности еврозоныНегативно1–6 месяцев
10-летние Bund на уровне 3,61% и 30-летние на 3,91% растут седьмую неделю; эта база поднимает и стоимость заимствований Франции и Италии в преддверии выборов 2027 года.
Экспорт ТурцииНегативно1–6 месяцев
Сокращение расходов домохозяйств Германии может давить на заказы текстиля, бытовой техники и автокомпонентов на крупнейшем экспортном рынке Турции.

Вероятные сценарии

1
ЕЦБ повышает в октябре, потребление слабое55 %
Сентябрьская инфляция оказывается высокой, ЕЦБ на заседании в конце октября поднимает депозитную ставку до 2,75%, Bund остаются высокими.
Что отслеживать: Предварительные данные по инфляции в еврозоне за сентябрь
2
ЕЦБ ждёт, Bund отступают35 %
Слабое потребление и неопределённость заставляют ЕЦБ ждать декабрьских прогнозов, доходности частично снижаются.
Что отслеживать: Уклонение ЕЦБ в выступлениях от привязки к октябрю
3
Энергетический шок углубляется10 %
Новый скачок цен на энергию повышает и инфляцию, и риск рецессии, 30-летние Bund превышают 4%.
Что отслеживать: Новые максимумы TTF и Brent

Вероятности — это откалиброванное суждение на основе источников, а не измерение; они пересматриваются с появлением новых данных. Не является инвестиционной рекомендацией.

Реакция рынка

Затронутые индикаторы

Потребительский климат GfK▼ −30,6 (−3,8 п.)
Склонность к сбережению▲ 21,5 (+6,0)
10-летние Bund▲ 3,61%
30-летние Bund▲ 3,91% (+0,04 п. п.)

Исторический контекст