СреднийIV Макрополитика и суверенный долг28 сентября 2026 г., понедельник
Стоимость десятилетних заимствований Франции достигла максимума с 2008 года
Доходность 10-летних облигаций Франции 28 сентября выросла до 4,78% — это максимум с июля 2008 года. Спред OAT–Bund 24 сентября достиг 109,9 базисного пункта, самого высокого уровня за последний год.
По данным Trading Economics за 28 сентября, доходность 10-летних гособлигаций Франции выросла на 0,05 пункта до 4,78%, максимума с июля 2008 года. За месяц доходность прибавила 0,60 пункта, за год — 1,24 пункта. Источник связывает рост с опасениями по поводу инфляции, подогреваемой ценами на энергоносители, и с заложенным в цены повышением ставок ЕЦБ примерно на 100 базисных пунктов до конца 2027 года. Что касается бюджета, Trading Economics пишет: экстренные расходы, связанные с конфликтом Ирана и США, по прогнозам, поднимут дефицит с 5,1% ВВП в 2025 году до 5,4% в этом году. Раздробленный парламент перед выборами 2027 года затрудняет соблюдение бюджетной дисциплины.
По данным Idéal Investisseur, спред OAT–Bund (разница между доходностью 10-летних облигаций Франции и Германии) 24 сентября достиг 109,9 базисного пункта, максимума за 12 месяцев. 25 сентября спред сузился на 4,5 базисного пункта до 105,4; среднее значение за последние 12 месяцев — 74,1 базисного пункта. В данных Trading Economics за 28 сентября доходность Франции составляет 4,78%, Германии — 3,63%. Рассчитанная из этих двух значений разница — около 115 базисных пунктов. Однако время замера и выбор облигаций у двух поставщиков данных могут различаться, поэтому напрямую сравнивать эту цифру нельзя. Спред на 28 сентября подтвердить не удалось.
Оценка Talay
Вывод
Стоимость заимствований Франции подпитывается как общим ростом ставок в еврозоне, так и собственным бюджетным риском. Спред заметно выше среднего за последний год: рынок оценивает Францию не как близкого к Германии заёмщика, а как промежуточного эмитента. Направление спреда в ближайшие недели определят бюджетные переговоры и темп повышения ставок ЕЦБ.
Возможные последствия
- Бюджет ФранцииНегативно1–6 месяцев
Растущие процентные расходы становятся дополнительной статьёй, увеличивающей дефицит. Достичь целевых показателей дефицита становится труднее.
- Риск еврозоныНегативно1–6 месяцев
Расширение спреда может перекинуться на облигации периферийных стран и сузить для ЕЦБ пространство для ужесточения.
- ТурцияНегативно1–6 месяцев
Рост премии за риск в Европе может снизить европейский спрос на облигации развивающихся стран.
Вероятные сценарии
- 1Высокий спред закрепляется55 %
Спред остаётся заметно выше среднего за последний год, доходность держится вблизи максимума с 2008 года.
Что отслеживать: Спред OAT–Bund и бюджетный график Франции
- 2Частичное облегчение30 %
Проект бюджета убеждает рынок, спред сужается к среднему за последний год.
Что отслеживать: Проект бюджета Франции на 2027 год
- 3Политический кризис15 %
Бюджет не проходит через парламент или правительство падает, спред обновляет максимум.
Что отслеживать: Голосование о доверии в Национальном собрании
Вероятности — это откалиброванное суждение на основе источников, а не измерение; они пересматриваются с появлением новых данных. Не является инвестиционной рекомендацией.
Реакция рынка
Затронутые индикаторы
- 10-летние Франции, 28 сентября▲ 4,78%
- OAT–Bund, 25 сентября▲ 105,4 б. п.