СреднийIV Макрополитика и суверенный долг23 сентября 2026 г., среда

Спрос на аукционах гособлигаций Германии ослаб: на Bobl в 5 млрд евро подано 4,53 млрд заявок, по бумагам 2047 и 2056 годов размещено 1,65 млрд из 2 млрд

По данным Бундесбанка, на аукционе 5-летних Bobl 22 сентября 2026 года на предложение в 5 млрд евро поступило лишь 4,53 млрд евро заявок, средняя доходность составила 3,28%. На аукционе длинных бумаг 23 сентября облигации 2047 и 2056 годов размещены под 3,78% и 3,80%; из предложения в 2 млрд евро размещено 1,65 млрд.

Местоположение: ФРАНКФУРТ

Согласно результатам аукциона Бундесбанка от 22 сентября, по Bobl с купоном 2,90% и погашением 8 октября 2031 года планировалось доразмещение на 5000 млн евро; общий объём заявок составил лишь 4530 млн евро (2470 млн конкурентных, 2060 млн неконкурентных). Размещено 3735 млн евро, средняя доходность — 3,28%, коэффициент покрытия — 1,2; Финансовое агентство ФРГ оставило на собственном счёте для продажи на вторичном рынке 1265 млн евро, или 25,3% доразмещения. Общий объём выпуска этой серии вырос до 22 500 млн евро.

На мультиаукционе 23 сентября по облигации 2047 года с купоном 3,40% поступило 1794 млн евро заявок, размещено 869,74 млн евро; средняя доходность — 3,78%, коэффициент покрытия — 2,1, у агентства осталось 130,26 млн евро. По облигации 2056 года с купоном 2,90% поступило 1241 млн евро заявок, размещено 783,60 млн евро; средняя доходность — 3,80%, коэффициент покрытия — 1,6, у агентства осталось 216,40 млн евро. Newsquawk подытожил аукцион как продажу 1,65 млрд евро при цели 2 млрд евро.

В тот же день Newsquawk написал, что доходность 10-летних облигаций Германии находится на недельном максимуме и снова выше 3,50%; данные ideal-investisseur за 23 сентября показывают доходность 10-летних Bund на уровне 3,46%, французских OAT — 4,48% и спред в 101,7 б. п. Два источника расходятся в уровне Bund. Федеральное правительство объявило, что 24 сентября обнародует обновление графика эмиссии на IV квартал; содержание обновления на момент подготовки материала подтвердить не удалось.

Оценка Talay

Вывод

То, что даже самая надёжная бумага еврозоны не была полностью покрыта, показывает: на фоне ожиданий повышения ставки и больших объёмов эмиссии инвесторы требуют более высокой доходности. Технический недобор на немецких аукционах время от времени случается, однако совпадение со слабым 5-летним аукционом в США указывает на глобальное давление срочной премии. Наиболее вероятный путь — доходности Bund остаются высокими, около 3,5%.

Возможные последствия

Стоимость заимствований ГерманииНегативно1–6 месяцев
Средняя доходность 3,80% по бумаге 2056 года увеличивает процентную нагрузку по долгосрочным заимствованиям Германии и поднимает стоимость серии объёмом 36 млрд евро.
Премия за риск ФранцииНегативноНедели
Спред OAT-Bund на уровне 101,7 б. п. показывает, что даже при росте доходности Bund французский долг платит дополнительную премию.
Заимствования Турции в евроНегативно1–6 месяцев
Рост доходностей Германии поднимает ориентир стоимости для еврооблигаций в евро, выпускаемых Минфином и компаниями Турции.

Вероятные сценарии

1
Доходности высоки, аукционы слабы55 %
Ожидания повышения ставки ЕЦБ сохраняются, на следующих немецких аукционах доля, остающаяся у агентства, также высока.
Что отслеживать: Коэффициент покрытия и остаток у агентства на октябрьских аукционах Bobl и Bund
2
Спрос восстанавливается30 %
Растущие доходности привлекают страховые и пенсионные фонды, коэффициенты покрытия нормализуются.
Что отслеживать: Рост коэффициента покрытия выше 2 на следующем аукционе длинных бумаг
3
График предложения сокращается15 %
Финансовое агентство снижает объём эмиссии в IV квартале и ослабляет давление.
Что отслеживать: Обновление графика эмиссии на IV квартал, объявленное 24 сентября

Вероятности — это откалиброванное суждение на основе источников, а не измерение; они пересматриваются с появлением новых данных. Не является инвестиционной рекомендацией.

Реакция рынка

Затронутые индикаторы

Заявки / предложение по Bobl▼ 4,53 / 5 млрд €
Доходность аукциона Bund-2056▲ 3,80%
Спред OAT-Bund▲ 101,7 б. п.

Вывод

Возможные последствия

Вероятные сценарии

Источники