СреднийIV Макрополитика и суверенный долг1 октября 2026 г., четверг
МВФ и Пакистан зашли в тупик из-за топливных субсидий и газового долга
По данным Express Tribune, обзор МВФ застопорился на топливной помощи в 75 млрд рупий и предложении списать 1,4 трлн рупий долгов перед газовыми компаниями. Dawn пишет, что доходы превысили цель первого квартала, а транш в 1,2 млрд $ ждёт одобрения совета.
По сообщению Express Tribune от 2 октября, МВФ считает, что реальная стоимость топливной помощи на 75 млрд рупий может оказаться выше. Эту помощь собираются в течение 3 месяцев предоставлять владельцам мотоциклов и небольших автомобилей. В рамках программы на 7 млрд $ Пакистан обещал не вводить топливных субсидий и перекрёстного субсидирования. По данным газеты, в прошлом месяце это обещание было нарушено. Министерство нефти утверждает, что импортная стоимость бензина без налогов составляет около 250 рупий за литр. Потребитель же платит 390 рупий, включая 110 рупий налогов и 27 рупий маржи. МВФ также добивается списания 1,4 трлн рупий долгов перед газораспределительными компаниями. Общий циклический долг оценивается в 3,6 трлн рупий.
Dawn в материале от 1 октября описал более позитивную сторону переговоров. Пакистан превысил цель по доходам за первый квартал, но размер превышения не раскрыт. Правительство обязалось до января 2027 года распределять субсидии на электроэнергию через BISP (Программу поддержки доходов имени Беназир, систему адресной денежной помощи). Денежные выплаты планируется увеличить примерно на 25%, до 18 000 рупий. По данным Dawn, ключевая ставка составляет 11,5%, августовский ИПЦ превысил 11%, а на сентябрь ожидается 10–11%. Детали плана для газового сектора, охватывающего циклический долг в 3,6 трлн рупий, по сведениям Express Tribune, обсудят на следующей неделе.
Оценка Talay
Вывод
Обзор движется в двух разных плоскостях. Динамика доходов и график перехода на BISP выглядят позитивно, а топливная помощь и долг газового сектора остаются предметом спора. Судьба транша в 1,2 млрд $ зависит от того, привяжет ли правительство топливную помощь к адресному механизму и договорится ли о газовых долгах. Наиболее вероятный путь — соглашение на уровне персонала с задержкой и дополнительными условиями.
Возможные последствия
- Госфинансы ПакистанаНегативно1–6 месяцев
Если топливная помощь превысит 75 млрд рупий или газовые долги будут списаны, бюджетные цели окажутся под давлением, и могут понадобиться новые меры по доходам.
- Топливо и бюджет семейНегативноНедели
Настойчивость МВФ в адресной помощи выводит на первый план выплаты узким группам через BISP вместо общей ценовой поддержки. Нагрузка на потребителей со средним доходом может не снизиться.
- Внешнее финансированиеПозитивно1–6 месяцев
Превышение цели по доходам и график реформы субсидий создают благоприятную основу для одобрения транша и доверия других кредиторов.
Вероятные сценарии
- 1Соглашение с доп. условиями55 %
Правительство соглашается сделать топливную помощь адресной, и соглашение на уровне персонала подписывается с некоторой задержкой.
Что отслеживать: Обсуждение плана по циклическому долгу газового сектора и итоговое заявление МВФ по обзору
- 2Затяжные переговоры35 %
Компромисса по газовым долгам и топливной помощи нет, и обзор неделями продолжается в формате виртуальных встреч.
Что отслеживать: Сообщения о том, что миссия МВФ уехала без соглашения
- 3Быстрый компромисс10 %
Стороны договариваются с небольшими правками к нынешнему проекту, и транш быстро попадает в повестку совета.
Что отслеживать: Объявление соглашения на уровне персонала
Вероятности — это откалиброванное суждение на основе источников, а не измерение; они пересматриваются с появлением новых данных. Не является инвестиционной рекомендацией.
Реакция рынка
Затронутые индикаторы
- Спорная топливная помощь (3 мес.)▼ 75 млрд рупий
- Газовый долг к списанию▼ 1,4 трлн рупий
- Общий циклический долг▼ 3,6 трлн рупий
- Транш МВФ на одобрении▲ 1,2 млрд $