СреднийIV Макрополитика и суверенный долг6 октября 2026 г., вторник
Пакистан приблизился к траншу МВФ на 1,2 млрд долларов
По данным источников в Минфине, которые 6 октября привела Dawn, обзорные переговоры Пакистана с МВФ могут завершиться на этой неделе и открыть путь к траншу примерно в 1,2 млрд $. 2 октября переговоры застопорились из-за топливных субсидий и долгов газовых компаний.
По данным Dawn, миссия МВФ во главе с Ивой Петровой завершает обзор по Программе расширенного финансирования на 7 млрд $ и Механизму устойчивости и стабильности на 1,4 млрд $. Источники сообщили, что на 6 октября Фонд не выдвинул новых требований, кроме компенсирующих мер для закрытия прошлых отклонений. Итогом станет соглашение на уровне персонала — одобрение технической команды МВФ; для выделения денег нужно ещё решение Исполнительного совета.
По сообщению Profit от 2 октября, препятствий было два. Первое — 3-месячный план топливных компенсаций владельцам мотоциклов и малолитражек примерно на 75 млрд рупий. Второе — предложение списать долги газовых компаний на 1,4 трлн рупий. МВФ требует избегать любых топливных субсидий и давать лишь адресную поддержку. Циклический долг газового сектора, то есть неоплаченные счета, которые передаются по цепочке от компании к компании и накапливаются, достиг 3,6 трлн рупий, из них 1,8 трлн — основной долг.
По данным Dawn, адресные субсидии через программу социальной защиты должны начаться в январе 2027 года, а крупная реформа политики будет привязана к структурному ориентиру 31 января 2027 года. Ограничение — не деньги, а энергия: газовые компании просили на декабрь–февраль 22 партии СПГ, а обязательства покрывают лишь 10–12. После корректировки 6 октября цена бензина выросла на 1,19 рупии, до 394,83 рупии за литр.
Оценка Talay
Вывод
Соглашение на уровне персонала, скорее всего, будет достигнуто и закроет краткосрочный разрыв во внешнем финансировании Пакистана. Но 1,2 млрд $ проблему не решают: газовый долг на 3,6 трлн рупий и переход к адресным субсидиям отложены до января 2027 года. Зимой главным испытанием графика реформ станут дефицит партий СПГ и цены на топливо.
Возможные последствия
- Внешнее финансированиеПозитивноНедели
Выделение транша поддержит резервы и кредитные решения других кредиторов, на несколько месяцев ослабив давление на платёжный баланс.
- Цены на энергиюНегативно1–6 месяцев
Перевод субсидий в адресную систему может с начала 2027 года повысить счета за газ и топливо для домохозяйств на льготном тарифе.
- Поставки газаНегативноНедели
Обязательства на 10–12 партий при потребности в 22 сохраняют риск зимних отключений газа для промышленности.
Вероятные сценарии
- 1Соглашение в октябре65 %
Соглашение на уровне персонала объявляется в октябре, одобрение Исполнительного совета приходит до конца года.
Что отслеживать: Заявление МВФ о соглашении на уровне персонала с Пакистаном
- 2Соглашение с задержкой25 %
Из-за газовых долгов или топливного плана текст смещается на ноябрь; транш откладывается.
Что отслеживать: Новый перенос совещания по плану циклического газового долга
- 3Переговоры срываются10 %
Правительство не отступает по топливным субсидиям, и обзор заканчивается без результата.
Что отслеживать: Заявление МВФ об отъезде миссии без соглашения
Вероятности — это откалиброванное суждение на основе источников, а не измерение; они пересматриваются с появлением новых данных. Не является инвестиционной рекомендацией.
Реакция рынка
Затронутые индикаторы
- Ожидаемый транш МВФ▲ ≈1,2 млрд $
- Циклический долг газового сектора▼ 3,6 трлн рупий
- Цена бензина (6 октября)▼ 394,83 рупии/л