СреднийIV Макрополитика и суверенный долг26 октября 2026 г., понедельник
Российские компании задерживают платежи поставщикам из-за нехватки денег
По оценке «Эксперт РА», кредиторская задолженность российских компаний к июню выросла за год на 32 трлн рублей и достигла 155 трлн рублей. Это крупнейший прирост за 12 месяцев с 2004 года; доля крупных компаний, задерживающих платежи, поднялась до 23,8%.
По обзору долгового рынка рейтингового агентства «Эксперт РА» от 21 октября, кредиторская задолженность компаний — то есть неоплаченные счета поставщиков — к июню достигла 155 трлн рублей. Прирост на 32 трлн рублей за 12 месяцев стал максимальным с 2004 года. За тот же период задолженность по банковским кредитам выросла на 12%, по облигациям — на 13%. По данным The Moscow Times от 26 октября, кредиторская задолженность росла примерно в 2 раза быстрее этих двух статей.
По расчёту «Эксперт РА» на данных СПАРК, во втором квартале 17,3% крупных компаний платили с задержкой до 60 дней и 6,5% — более 60 дней. У средних компаний эти доли составляют 14,3% и 6,2%. По данным The Moscow Times, суммарная доля просрочки у крупных компаний выросла с 20,8% годом ранее до 23,8%, у средних — с 17,4% до 20,6%. Прибыль компаний в первой половине 2026 года упала на 13,3% в годовом выражении, а доля убыточных компаний за 2 года поднялась с 28% до 34%.
Банк России 23 октября сохранил ставку на уровне 14% и повысил прогноз средней ставки на 2027 год до 12,5–13,5%. «Эксперт РА» ожидает, что в 2027 году не менее 3% эмитентов облигаций — максимум 25 эмитентов — впервые допустят дефолт. По оценке агентства, стоимость дефолтов не превысит 1% рынка. Однако риск домино растёт, поскольку неоплаченные поставщики сами не смогут платить по своим долгам.
Оценка Talay
Вывод
Высокая ставка толкает российские компании занимать не в банке, а у поставщика: заплатить ему позже дешевле, чем взять кредит. Это значит, что ставка Банка России в 14% создаёт скрытый долг не в кредитном канале, а в платёжной цепочке. Наиболее вероятный путь — не системный кризис, а выборочные дефолты слабых эмитентов, растянутые на 2027 год.
Возможные последствия
- Рынок облигаций РоссииНегативно1–6 месяцев
«Эксперт РА» ждёт в 2027 году до 25 первых дефолтов; стоимость заимствований для слабых эмитентов вырастет.
- Денежная политикаНеопределённо1–6 месяцев
По мере сжатия платёжной цепочки давление на Банк России снизить ставку растёт, но инфляционное ограничение остаётся на месте.
- Военная экономикаНегативно1–6 месяцев
Падение прибыли на 13,3% и рост доли убыточных компаний до 34% осложняют сбор налогов и финансирование бюджета.
Вероятные сценарии
- 1Выборочные дефолты55 %
Просрочки растут, дефолты остаются у слабых эмитентов, крупные компании сохраняют банковское финансирование.
Что отслеживать: Ежемесячное число дефолтов на рынке облигаций России и доклад Банка России о финансовой стабильности
- 2Раннее смягчение30 %
Банк России ссылается на риск платёжной цепочки и снижает ставку в декабре.
Что отслеживать: Решение Банка России по ставке 18 декабря
- 3Эффект домино15 %
Сбой платежей в крупной цепочке поставок переходит на банки, и открывается государственная программа поддержки.
Что отслеживать: Скачок доли просрочки свыше 60 дней у крупных компаний (данные СПАРК)
Вероятности — это откалиброванное суждение на основе источников, а не измерение; они пересматриваются с появлением новых данных. Не является инвестиционной рекомендацией.
Реакция рынка
Затронутые индикаторы
- Кредиторская задолженность (июнь 2026)▲ 155 трлн руб.
- Крупные компании с просрочкой▲ 23,8%