СреднийIV Макрополитика и суверенный долг24 сентября 2026 г., четверг

Минфин России внёс проект бюджета-2027: налог на пассивный доход до 22%, НДС 22% на трансграничную онлайн-торговлю; дефицит 2026 года — 3% ВВП

24 сентября Минфин России внёс в правительство проект бюджета на 2027–2029 годы. Проект вводит прогрессивный налог 13–22% на процентный доход по вкладам, дивиденды и доходы от ценных бумаг, НДС 22% на трансграничную онлайн-торговлю и налог на сверхприбыль горно-металлургических компаний. Дефицит 2027 года прогнозируется в 2% ВВП (по Reuters — 2,2%), 2026 года — в 3%.

Местоположение: МОСКВА

Как сообщила The Moscow Times 24 сентября, проект вводит прогрессивную шкалу 13–22% для пассивных доходов, облагаемых сейчас по ставке 13–15%, и затрагивает около 4 млн человек с высокими доходами; военнослужащие освобождаются. Предлагаются НДС 22% на трансграничные онлайн-покупки и фиксированный таможенный сбор 100 рублей за посылки дешевле 200 евро, налог 35% на дивиденды, выплачиваемые на счета нерезидентов, 15% — на доходы инвестиционных фондов и 30% — на сверхприбыль горно-металлургических компаний. «Медуза» сообщает, что налог на пассивный доход затронет не более 6% налогоплательщиков, а пенсии будут проиндексированы на 6,8% 1 февраля 2027 года и на 3,3% 1 апреля 2027 года.

По данным The Moscow Times, министерство при допущении цены нефти 50 $ за баррель прогнозирует на 2027 год дефицит в 2% ВВП, а дефицит 2026 года, как ожидается, почти вдвое превысит план и составит 3%. Материал Reuters, опубликованный на Euronext, приводит доходы 2027 года в 43,3 трлн рублей (509 млрд $), расходы — 48,8 трлн рублей и дефицит — 2,2% ВВП; по тому же материалу, допущение по Urals на 2026 год повышено с 59 $ до 61,2 $, прогноз промпроизводства снижен до −0,2%, инфляции — до 6,8%, а по инвестициям в основной капитал ожидается −5,4% — самое резкое падение с 2015 года. Расхождение в 0,2 п. п. между двумя источниками по дефициту подтвердить не удалось.

Оценка Talay

Вывод

Проект показывает, что Москва начинает перекладывать военные расходы не столько на нефтяные доходы, сколько на внутреннюю налоговую базу: с учётом двукратного превышения плана по дефициту 2026 года, ударов по НПЗ, бьющих по предложению топлива, и осторожного допущения по нефти в 50 $ бюджет находится под напряжением вопреки высоким ценам на нефть. Ожидаемое сокращение инвестиций в основной капитал на 5,4% указывает, что рост останется слабым и в 2027 году.

Возможные последствия

Экономика РоссииНегативно1–6 месяцев
Первое с 2020 года сокращение промпроизводства и падение инвестиций на 5,4% указывают на исчерпание двигателя роста военной экономики.
Финансирование войныНеопределённо1–6 месяцев
Новые налоги в краткосрочной перспективе сохраняют способность финансировать оборонные расходы; это согласуется с допущением, что война продлится и в 2027 году.
Торговля с ТурциейНегативно1–6 месяцев
Налог на сверхприбыль в 30% для металлургических компаний и производителей удобрений может отразиться как издержка в ценах на российскую сталь и удобрения, импортируемые Турцией.

Вероятные сценарии

1
Госдума принимает с небольшими правками65 %
Благодаря конституционному большинству «Единой России» проект до конца ноября становится законом с сохранением большей части налоговых повышений.
Что отслеживать: Голосование в первом чтении в Госдуме и пересмотренный график Минфина
2
Цель по дефициту вновь превышена25 %
Удары по НПЗ и дисконт Urals снижают доходы, дефицит 2027 года приближается к 3%.
Что отслеживать: Ежемесячные нефтегазовые доходы и ликвидные активы ФНБ
3
Смягчение налогового пакета10 %
Под давлением бизнеса налог на сверхприбыль и налог на дивиденды размываются.
Что отслеживать: Публичные возражения производителей металлов и удобрений

Вероятности — это откалиброванное суждение на основе источников, а не измерение; они пересматриваются с появлением новых данных. Не является инвестиционной рекомендацией.

Реакция рынка

Затронутые индикаторы

Дефицит 2027 / ВВП▼ 2–2,2%
Дефицит 2026 / ВВП▼ 3%
Налог на пассивный доход▼ 13–22%

Вывод

Возможные последствия

Вероятные сценарии

Источники