СреднийIV Макрополитика и суверенный долг20 октября 2026 г., вторник

Банк России десятый месяц продаёт золото, запас на минимуме с 2019 года

По данным Банка России, в сентябре золотой запас сократился на 200 000 унций, до 72,8 млн — минимума с конца 2019 года. Продажи идут десятый месяц подряд и с декабря составили 2 млн унций, или около 62 тонн.

Местоположение: МОСКВА

Данные Центрального банка, которые 20 октября привела The Moscow Times, показывают, что снижение носит не разовый, а систематический характер. По данным «Интерфакса», на 1 сентября золотой запас составлял 73 млн унций, или около 2270 тонн, стоимостью 333,5 млрд долларов. Там же говорится, что в 2026 году банк каждый месяц сокращал запас на 0,2–0,3 млн унций, тогда как в годы без продаж месячные колебания не превышали ±0,1 млн унций. В начале 2022 года запас составлял около 74 млн унций.

По оценке The Moscow Times, эти продажи зеркально отражают операции Минфина с Фондом национального благосостояния для покрытия бюджетного дефицита. Дефицит 2026 года, как ожидается, вырастет до 7,3 трлн рублей — вдвое больше первоначального плана. По данным Минфина, которые «Украинская правда» приводит со ссылкой на The Bell, в сентябре нефтегазовые доходы упали на 22% в годовом сравнении, до 452,4 млрд рублей. Демпферные выплаты нефтепереработчикам выросли до 305,5 млрд рублей. Аналитик «Финама» Александр Потавин считает, что такое падение доходов усиливает зависимость от фонда. По данным МВФ, быстрее резервы в современной России таяли лишь в 1998 году, когда за 3 месяца было продано 3,8 млн унций.

Куда уходит золото, точно неизвестно. По данным китайской таможни, в январе — июле 2026 года в Гонконг поступило около 100 тонн золота российского происхождения, втрое больше, чем годом ранее. Какая часть этих 100 тонн пришла из резервов Центрального банка, по источникам подтвердить не удалось. Структурное ограничение в том, что даже в сентябре, при высоких ценах на нефть, Москва покрывает дефицит, расходуя второй буфер — физическое золото — темпом 0,2 млн унций в месяц.

Оценка Talay

Вывод

Россия финансирует бюджетный дефицит уже не только из ликвидного валютного буфера, но и за счёт физического золота. Продажи продолжились, несмотря на рост цены нефти в сентябре, — значит, потеря доходов идёт не от цены, а от компенсаций на внутреннем топливном рынке. Если темп 0,2–0,3 млн унций в месяц сохранится, внесанкционная гибкость резервов Москвы сузится. Наиболее вероятно, что продажи продолжатся в том же темпе до принятия бюджета 2027 года.

Возможные последствия

Рынок золотаНеопределённо1–6 месяцев
Российское золото, идущее в Китай через Гонконг, становится дополнительным источником мирового предложения — редкий канал, где официальный сектор выступает продавцом, а не покупателем.
Российские финансыНегативноНедели
Дефицит в 7,3 трлн рублей увеличивает и продажи из фонда, и заимствования; поэтому Центральный банк осторожен в вопросе снижения ставки 23 октября.
Санкционные рычагиНеопределённоБолее 6 месяцев
По мере того как тает золото — последний буфер, который нельзя заморозить, — на Москву в энергетическом торге с США усиливается давление времени.

Вероятные сценарии

1
Продажи в прежнем темпе60 %
Данные за октябрь и ноябрь тоже показывают снижение на 0,2–0,3 млн унций, запас приближается к 72 млн унций.
Что отслеживать: Статья золота в данных Центрального банка о резервах на 1 ноября
2
Нефтяной доход замедляет продажи30 %
Ожидаемые в октябре дополнительные нефтяные доходы возвращаются в фонд, и продажи золота приостанавливаются.
Что отслеживать: Ноябрьское объявление Минфина об операциях по бюджетному правилу
3
Продажи ускоряются10 %
Новые удары по НПЗ и компенсационные выплаты расширяют дефицит, и ежемесячные продажи превышают 0,3 млн унций.
Что отслеживать: Октябрьские нефтегазовые доходы ниже ожидаемых 289,5 млрд рублей дополнительных поступлений

Вероятности — это откалиброванное суждение на основе источников, а не измерение; они пересматриваются с появлением новых данных. Не является инвестиционной рекомендацией.

Реакция рынка

Затронутые индикаторы

Золотой запас России (сентябрь)▼ −200 тыс. унций
Продажи с декабря▼ ≈62 тонны
Ожидаемый дефицит 2026▼ 7,3 трлн руб.

Исторический контекст