НизкийIV Макрополитика и суверенный долг24 сентября 2026 г., четверг
Швейцарский нацбанк сохранил ставку 0% и повысил прогноз инфляции на 2027 год с 0,6% до 0,8%; после смягчения риторики об интервенциях франк ослаб
24 сентября SNB оставил ключевую ставку на уровне 0% и из-за подорожания нефтепродуктов повысил прогноз инфляции до 0,7% на 2026 год и до 0,8% на 2027 и 2028 годы. После того как банк отказался от формулировки о «возросшей готовности» к валютным интервенциям, EUR/CHF вырос с 0,9380 до 0,9420.
Согласно оценке денежно-кредитной политики Швейцарского национального банка от 24 сентября, ключевая ставка осталась на уровне 0%, дисконт в 0,25 п. п. для депозитов сверх порога сохранён. Банк написал, что инфляция выросла с 0,6% в мае до 0,8% в августе, причём рост обусловлен главным образом ценами на нефтепродукты. Условный прогноз инфляции — 0,7% на 2026 год, 0,8% на 2027 и 2028 годы; ожидания роста — 1,5–2% на 2026 год и около 1,5% на 2027 год. Главным риском названо более резкое замедление мировой экономики из-за ситуации на Ближнем Востоке.
По данным investingLive, в предыдущей оценке прогнозы составляли 0,6% на 2026 год, 0,6% на 2027 год и 0,7% на 2028 год; ожидания роста на 2026 год повышены с 1%. На валютном рынке банк вместо «возросшей готовности» использовал формулировку «готов при необходимости действовать активно»; после решения EUR/CHF вырос с 0,9380 до 0,9420, а франк с начала июня подешевел к евро примерно на 3%. По данным Global Banking and Finance, в тот же день Норвегия повысила ставку до 4,50%, а Швеция сохранила 1,75% и дала сигнал о повышении до конца года; глава SNB Шлегель заявил, что среднесрочное инфляционное давление выросло лишь незначительно.
Оценка Talay
Вывод
SNB считает, что энергетический шок в Швейцарии ограничился инфляцией 0,8%, а ослабление франка поддерживает экономику; поэтому банк держится в стороне и от повышения, и от отрицательной ставки. Смягчение риторики об интервенциях означает ослабление опасений по поводу чрезмерно сильного франка. Наиболее вероятный путь — сохранение ставки на уровне 0% и в декабре.
Возможные последствия
- ФранкНеопределённоНедели
Смягчение риторики об интервенциях и повышения ставок другими центробанками расширяют процентный дифференциал не в пользу франка; рост EUR/CHF выше 0,94 это отражает.
- Инфляция в ШвейцарииПозитивно1–6 месяцев
Прогнозы на уровне 0,8% вплоть до 2028 года показывают, что энергетический шок не угрожает ценовой стабильности в Швейцарии, а его эффект считается временным.
- Потоки в тихие гаваниНегативноНедели
Ослабление франка к евро примерно на 3% с начала июня может указывать на ослабление классической роли франка как тихой гавани в период глобального стресса; затрагивается ценовая конкурентоспособность экспорта золота и товаров из Турции в Швейцарию.
Вероятные сценарии
- 10% и в декабре65 %
Инфляция остаётся ниже 1%, SNB на декабрьском заседании ставку не меняет.
Что отслеживать: Данные ИПЦ Швейцарии за сентябрь и октябрь
- 2Неожиданное повышение20 %
Если нефть останется дорогой, а франк продолжит слабеть, инфляция превысит 1%, и SNB в декабре повысит ставку на 25 б. п.
Что отслеживать: Рост EUR/CHF выше 0,96 и ИПЦ выше 1%
- 3Возобновление интервенций15 %
Если при глобальном бегстве от риска франк быстро укрепится, SNB нарастит покупки валюты.
Что отслеживать: Квартальные данные SNB о валютных интервенциях
Вероятности — это откалиброванное суждение на основе источников, а не измерение; они пересматриваются с появлением новых данных. Не является инвестиционной рекомендацией.
Реакция рынка
Затронутые индикаторы
- Ключевая ставка SNB▲ 0% (без изм.)
- Прогноз инфляции 2027▲ 0,8% (было 0,6%)
- EUR/CHF▲ 0,9380→0,9420