IV Макрополитика и суверенный долг
Инфляция безубыточности
Ожидаемая рынком средняя инфляция, которую выводят из разницы доходностей номинальной гособлигации и инфляционно-индексированной облигации того же срока.
Как это работает
Казначейство США продаёт на один и тот же срок бумаги двух видов: номинальную облигацию с фиксированной доходностью и облигацию, основная сумма которой индексируется по потребительским ценам (TIPS). Разница их доходностей и есть инфляция безубыточности. Ряд FRED Федерального резервного банка Сент-Луиса выводит 10-летний показатель из этих двух бумаг и подаёт его как рыночное ожидание средней инфляции на ближайшие 10 лет.
Показатель позволяет разложить номинальную доходность на две части. Если номинальная доходность растёт, а инфляция безубыточности стоит на месте, рост приходится на реальную доходность — то есть на доходность, которую инвестор требует сверх инфляции. Например, с 1 сентября по 8 октября 2026 года доходность 10-летних облигаций США выросла на 43 базисных пункта, а инфляция безубыточности осталась на уровне 2,35%.
В измерении есть две ловушки. Показатель несёт не только ожидаемую инфляцию, но и премию за инфляционный риск, а также поправку на ликвидность более узкого рынка индексированных облигаций. Поэтому он не совпадает напрямую с опросами домохозяйств и сам по себе не служит мерой доверия к цели ФРС.
Почему это важно
Когда доходность облигаций растёт, первый вопрос — откуда рост: из страха инфляции или из реальной ставки. От ответа зависит режим. Рост за счёт реальной ставки укрепляет доллар и ужесточает условия для развивающихся рынков. Рост за счёт инфляционной премии может ослабить доллар вместе с долговой нагрузкой. От этого различия напрямую зависят резервы и процентное пространство Турции.