中IV 宏观政策与主权债务2026年9月16日, 星期三

10年期借款利率突破4.5%之际，法国总理勒科尔尼要求各部委将2027年支出冻结在2026年水平

勒科尔尼在300亿欧元节支方案之外，要求再削减15亿欧元。政府警告，若不节支，赤字可能升至GDP的约6%。在议会中不占多数的政府，将在选举前七个月迎来严峻的预算考验。

总理塞巴斯蒂安·勒科尔尼（Sébastien Lecornu）2026年9月16日要求各部长将2027年国家支出维持在2026年水平。这意味着额外削减15亿欧元。在总计300亿欧元的节支计划中，预计通过养老金指数化调整或提高CSG，由退休人员贡献60亿欧元；通过延长针对大企业的特别附加税，由大企业贡献80亿欧元。所得税税级将按通胀全额指数化。据Public Sénat报道，10年期借款利率已由一个月前的4%升至4.5%以上。2026年增长预测为0.5%。财政部长莱斯屈尔（Lescure）则表示，若不节支，赤字将扩大至约6%，而目标为5%。

预算草案将于9月底提交议会。由于勒科尔尼不占绝对多数，政府面临不信任投票的风险。国民联盟领导人若尔当·巴尔代拉（Jordan Bardella）表示将抵制对家庭和企业增税。第一季度萎缩、第二季度停滞的经济以及不断上升的利率，使法国国债的风险溢价和评级机构的评估成为秋季的关键议题。节支负担更多落在公共服务和社会福利而非税收上，也加大了选举前社会反弹的风险。

Talay 研判

结论

将支出冻结在2026年水平的要求，是在巴黎借贷利率一个月内从4%升至4.5%以上的市场压力下采取的防御性举措。主要风险在政治而非经济：缺乏议会多数的政府须在选举前七个月通过预算，夹在国民联盟反对增税与社会反弹之间。最可能的走向是预算因让步而被稀释，5%的赤字目标更难实现。

可能影响

法国债券市场负面数周内
预算进程中的每一次政治破裂，都会在已高于4.5%的借贷利率上再添风险溢价；评级机构秋季评估可能放大这一压力。
法国社会稳定负面1至6个月
要求退休人员贡献60亿欧元并削减公共服务，增加了选举前工会和街头抗议的风险，从而提高政府让步的可能性。
土耳其的欧洲需求负面1至6个月
法国一季度收缩、二季度停滞，预计2026年增长0.5%，其财政紧缩可能削弱土耳其出口商重要欧洲市场之一的需求。

可能情形（按概率排序）

1
预算在让步中通过60%
为躲过不信任投票，政府在退休人员和企业税项目上作出让步；预算得以通过，但赤字可能高于5%的目标。
观察指标: 9月底提交议会的草案中对养老金指数化和企业附加税条款的修改
2
政府倒台与预算危机30%
反对派在不信任动议上联合；政府倒台，预算延误，借贷利率再度跳升。
观察指标: 国民联盟与左翼反对派共同支持不信任动议
3
一揽子计划基本保留10%
市场压力也使反对派保持谨慎；300亿欧元计划基本完整通过，借贷利率部分回落。
观察指标: 预算在无不信任投票的情况下推进，10年期利率回落至4.5%以下

概率是基于来源的校准判断，并非测量结果，会随新信息更新。不构成投资建议。