СреднийIV Макрополитика и суверенный долг21 сентября 2026 г., понедельник
Страновой риск Аргентины вырос до 533 базисных пунктов, миссия МВФ прибыла в Буэнос-Айрес для третьего пересмотра
Премия за страновой риск 21 сентября выросла шестой день подряд и достигла 533 базисных пунктов — максимума за четыре месяца; в тот же день миссия МВФ прибыла в Буэнос-Айрес для третьего пересмотра программы на 20 млрд долларов.
Премия за страновой риск Аргентины 21 сентября 2026 года поднялась до 533 базисных пунктов, показав шестой подряд дневной рост, и достигла самого высокого уровня с 20 августа — максимума за четыре месяца. С 485 базисных пунктов 11 сентября премия выросла до 524 к 18 сентября. На оптовом рынке курс доллара к песо на закрытии 21 сентября составлял 1514; 14 сентября он отслеживался на уровне 1493. Доходность на вторичном рынке долларовой облигации с погашением в 2029 году, выпущенной по местному праву, поднялась примерно до 10%; та же бумага была размещена на аукционе под 8,7%. Движение произошло вопреки глобальному тренду: американские фондовые индексы прибавили от 1,5% до 2,3%, тогда как аргентинские облигации подешевели примерно на 0,5%.
В тот же день техническая миссия МВФ прибыла в Буэнос-Айрес для третьего пересмотра программы расширенного кредитования на 20 млрд долларов, одобренной в апреле 2025 года. Миссию возглавляет Джойс Вонг, пересмотр сосредоточен на резервах, рисках финансирования и бюджете. С начала программы выделено около 15,8 млрд долларов. При пересмотрах в феврале и апреле 2026 года фискальные цели были выполнены, а цель по накоплению резервов не достигнута; на этот раз картина перевернулась: центральный банк завершил обещанную покупку резервов на 10 млрд долларов, но цель по первичному профициту не была достигнута с минимальным отставанием.
Правительство закладывает на 2026 год первичный профицит в 1,3% национального дохода, около 9,7 млрд долларов; согласованная с МВФ цель — 1,4%, разница составляет примерно 456 млн долларов. Первоначально цель была установлена на уровне 2,2%, затем снижена на 0,8 процентного пункта. В первой половине года фактический первичный профицит составил 0,6% и оказался ниже промежуточной цели в 0,7%. В бюджете на 2027 год правительство закладывает рост в 4%, тогда как средний прогноз экономистов частного сектора — 2,9%. В пятницу 25 сентября Аргентина выплатит Фонду 583,3 млн СДР, около 803 млн долларов.
Оценка Talay
Вывод
Выполнение цели по резервам при минимальном недоборе фискальной цели показывает, что в программе Милея нагрузка смещается от центрального банка к казначейству. Рост странового риска до 533 базисных пунктов вопреки глобальному оптимизму указывает на то, что рынок не доверяет заложенному в бюджет 2027 года допущению о росте на 4% и избирательному календарю. Наиболее вероятный ход — завершение пересмотра с предоставлением исключения; однако сохранение высокой премии удорожает возвращение на внешний рынок.
Возможные последствия
- Внешнее финансирование АргентиныНегативноНедели
Премия в 533 базисных пункта и доходность долларовых облигаций около 10% удорожают новые размещения после выплаты МВФ 803 млн долларов 25 сентября и ставят казначейство в зависимость от внутреннего рынка.
- Программа МВФНеопределённоНедели
Прогноз первичного профицита в 1,3% против цели в 1,4% и фактические 0,6% за первое полугодие делают неизбежным обсуждение исключения или пересмотра цели в ходе третьего пересмотра.
- Сравнение рисков с ТурциейНегативноНедели
Рост аргентинской премии с 485 до 533 базисных пунктов в корзине развивающихся стран с высокой инфляцией способен усилить волатильность и в индикаторах риска Турции, торгующихся в той же корзине.
- Бюджетные допущения на 2027 годНегативно1–6 месяцев
Разрыв в 1,1 процентного пункта между правительственным прогнозом роста в 4% и ожиданиями частного сектора в 2,9% делает уязвимыми оценки доходов, а значит и цель по профициту.
Вероятные сценарии
- 1Пересмотр завершается с исключением55 %
Перевешивает выполнение цели по резервам, отклонение по первичному профициту примерно на 456 млн долларов покрывается исключением, и программа продолжается без сбоев.
Что отслеживать: Заявление миссии МВФ по итогам пересмотра и дата одобрения исполнительным советом.
- 2Повторное снижение целевых показателей25 %
Фонд ещё раз снижает цель по первичному профициту в 1,4% с учётом условий выборного года; это ослабляет доверие к дисциплине программы и удерживает премию на высоком уровне.
Что отслеживать: Снижение в документах программы цели по первичному профициту на 2027 год ниже 1,4%.
- 3Резкий рост премии за риск20 %
Предвыборная неопределённость и недоверие к бюджетным допущениям углубляются; страновой риск превышает 600 базисных пунктов, а давление на песо усиливается.
Что отслеживать: Превышение страновым риском отметки 600 базисных пунктов и заметный выход курса доллара к песо выше 1514.
Вероятности — это откалиброванное суждение на основе источников, а не измерение; они пересматриваются с появлением новых данных. Не является инвестиционной рекомендацией.
Реакция рынка
Затронутые индикаторы
- Страновой риск Аргентины▲ 533 б.п.
- Доллар/песо (опт)▲ 1514
- Доходность долларовых бумаг▲ около 10%