Кривая гилтов превышает допущение OBR на 50 базисных пунктов перед бюджетом

Фискальное пространство — запас, оставляемый для соблюдения бюджетного правила, — сокращается с 23,6 млрд фунтов в весеннем прогнозе примерно до 15 млрд; до бюджета исходной точкой считался диапазон 10–12 млрд. Правило связывает руки по 2029–30 году. Рядом с десятилетней доходностью двадцати- и тридцатилетние выпуски идут на 6–8 базисных пунктов выше, а доходности за пределами двадцати лет держатся на максимумах за десятилетия. По расчёту ING, расходы на обслуживание долга в 2029–30 году могут вырасти более чем на 11 млрд фунтов. Значит, большая часть буфера израсходована не политическим выбором, а движением ставок.

Ограничение меняет состав эмиссии. В апрельском прогнозе на 2026–27 год валовая потребность в финансировании составляла 268 млрд фунтов, чистая — 251,2 млрд, запланированные продажи гилтов — 246,2 млрд. Newsquawk ожидает роста валовой и чистой потребности на 8–15 млрд фунтов и увеличения продаж гилтов на 0–10 млрд; консенсус-прогноз — около 3,4 млрд. Доля длинного конца в эмиссии снижается с 9% до менее 7%, тогда как выпуск казначейских векселей, как ожидается, вырастет с 5 млрд до 10 млрд фунтов. Сдвиг к коротким срокам снижает сегодняшнюю купонную стоимость, но повышает частоту рефинансирования и процентный риск.

На стороне доходов статей, формирующих картину, немного. Повышение банковской надбавки с 3% до 8% приносит около 2 млрд фунтов, а заморозка топливного акциза стоит бюджету 2,5–4,5 млрд в год. Более 4 млрд фунтов прироста оборонных расходов выглядят необеспеченными; повышение налога на доходы и НДС на столе не лежит. Разрыв по несобранным налогам оценивается примерно в 60 млрд фунтов. С начала финансового года чистые государственные заимствования идут примерно на 6 млрд фунтов выше прогноза OBR, а Банк Англии, как ожидается, начнёт ужесточение в ноябре.