СреднийIV Макрополитика и суверенный долг23 октября 2026 г., пятница · 13:30 TRT (UTC+3)

Банк России сохранил ставку и поднял траекторию на следующий год

Банк России 23 октября второй раз подряд сохранил ключевую ставку на уровне 14%. Регулятор понизил прогноз инфляции на 2026 год до 7,1–7,6%, а ожидаемую среднюю ставку на 2027 год поднял с 10,5–12,5% до 12,5–13,5%.

Местоположение: МОСКВА

Решение объявлено в 13:30 по московскому времени; по данным «Интерфакса», сохранения ставки ожидали все аналитики. Банк написал, что устойчивая инфляция не опускается ниже 5–6% в пересчёте на год. Главной причиной он назвал временную потерю мощностей в ряде отраслей. Рост цен с поправкой на сезонность в третьем квартале ускорился до 8,0% в пересчёте на год; во втором квартале он составлял 4,8%. Годовая инфляция на 19 октября — 6,8%.

В среднесрочном прогнозе диапазон средней ставки на 2027 год сдвинулся на 2 п. п. вверх; диапазон на 2028 год вырос с 8–9% до 9–10%. Банк повысил предпосылку по цене российской нефти на 2026 год до 72 долларов за баррель, а на 2027 год — до 55 долларов. На пресс-конференции Набиуллина сказала, что звучали отдельные мнения в пользу повышения ставки, но подробно обсуждался лишь вариант сохранения. The Moscow Times в тот же день написала, что нефть впервые с мая превысила 116 долларов за баррель.

Фоном решения стали удары Украины по НПЗ. По данным The Moscow Times, атаки увеличили себестоимость бензина и дизеля, а ремонт может занять месяцы. Набиуллина отметила, что скорость восстановления мощностей сама по себе является фактором неопределённости. Следующее заседание пройдёт 18 декабря; резюме дискуссии будет опубликовано 5 ноября.

Оценка Talay

Вывод

Банк не снизил ставку, но главный сигнал — сдвиг траектории на 2027 год на 2 п. п. вверх. Это означает, что инфляция предложения, то есть потеря мощностей из-за ударов по НПЗ, удержит денежно-кредитную политику жёсткой ещё на год. Возможность снижения в декабре не закрыта, но поставлена в зависимость от скорости восстановления мощностей.

Возможные последствия

Рост кредитования в РоссииНегативно1–6 месяцев
Средняя ставка 12,5–13,5% в 2027 году удержит рост кредитования в рамках 8–11%, которые банк закладывал на 2026 год, и замедлит восстановление инвестиций.
Бюджет РоссииНеопределённо1–6 месяцев
Высокая ставка увеличивает стоимость внутренних заимствований, а предпосылка по нефти в 72 доллара поддерживает экспортные доходы; эти эффекты частично уравновешивают друг друга.
Энерготорговля ТурцииНегативноНедели
Приоритет внутреннего рынка в поставках топлива остаётся для России ограничением, которое определяет объём турецкого соглашения о поставках российского дизеля.

Вероятные сценарии

1
В декабре вновь без изменений55 %
Мощности восстанавливаются медленно, устойчивая инфляция остаётся на уровне 5–6%, и 18 декабря банк сохраняет ставку на уровне 14%.
Что отслеживать: Резюме дискуссии 5 ноября и топливная составляющая в еженедельных данных по инфляции
2
Небольшое снижение в декабре30 %
НПЗ быстро возвращаются в строй, устойчивая инфляция замедляется, и банк снижает ставку на 25 базисных пунктов.
Что отслеживать: Сообщения о выходе Рязанского и Сызранского НПЗ на полную мощность
3
Повышение ставки15 %
Удары и бюджетный дефицит толкают инфляционные ожидания вверх, и сторонники повышения оказываются в большинстве.
Что отслеживать: Рост инфляционных ожиданий населения выше двухлетнего пика

Вероятности — это откалиброванное суждение на основе источников, а не измерение; они пересматриваются с появлением новых данных. Не является инвестиционной рекомендацией.

Реакция рынка

Затронутые индикаторы

Ключевая ставка России▲ 14,00%
Прогноз инфляции на 2026 год▲ 7,1–7,6%
Средняя ставка в 2027 году▲ 12,5–13,5%

Вывод

Возможные последствия

Вероятные сценарии

Источники