СреднийIV Макрополитика и суверенный долг30 сентября 2026 г., среда · 14:01 TRT (UTC+3)
Минфин России не нашёл покупателей ОФЗ по приемлемой цене
30 сентября Минфин России признал несостоявшимся аукцион ОФЗ на 96,5 млрд рублей, поскольку заявок по приемлемой цене не поступило. Это второй неудачный аукцион в 2026 году. План заимствований на третий квартал министерство выполнило на 92,7% по номиналу.
По данным Интерфакса от 30 сентября (14:01), несостоявшимся признан аукцион по ОФЗ 26228 с погашением 10 апреля 2030 года и купоном 7,65% годовых. ОФЗ — федеральные облигации, которые Минфин России выпускает в рублях; этот выпуск должен был погашаться в 2030 году. По данным русской службы The Moscow Times, предложенный объём составлял 96,5 млрд рублей. Предыдущий аукцион был отменён 15 июля по той же причине.
Итоги третьего квартала 2 источника оценивают по-разному. Русская служба The Moscow Times пишет, что по номиналу привлечено 1,39 трлн рублей, то есть план в 1,50 трлн выполнен на 92,7%. Интерфакс и англоязычная служба The Moscow Times, опираясь на выручку от размещения, приводят цифру 1,264 трлн рублей; Интерфакс оценил её примерно в 84% плана. Разница около 126 млрд рублей может объясняться размещением облигаций ниже номинала; источники это толкование не подтверждают.
По данным англоязычной службы The Moscow Times, прогноз дефицита бюджета на 2026 год повышен с 3,6 трлн до 7,3 трлн рублей. В 2027 году министерство планирует разместить облигаций на 7,7 трлн рублей. По тем же данным, доходность долгосрочного госдолга приблизилась к 17%. Общий объём размещений за 9 месяцев достиг 4,64 трлн рублей при годовом плане 5,50 трлн.
Оценка Talay
Вывод
Аукцион без покупателей указывает, что внутренний долговой рынок России вряд ли легко поглотит запланированные на 2027 год размещения на 7,7 трлн рублей. Рост прогноза дефицита с 3,6 трлн до 7,3 трлн рублей и приближение долгосрочной доходности к 17% показывают, что инвесторы требуют большей доходности. В 2027 году министерству придётся либо занимать дороже, либо сдвигать график заимствований.
Возможные последствия
- Госфинансы РоссииНегативно1–6 месяцев
Ослабление спроса инвесторов повышает стоимость финансирования дефицита в 7,3 трлн рублей и увеличивает долю процентных расходов в бюджете.
- Банковская система РоссииНегативно1–6 месяцев
Покрытие дефицита выпуском облигаций может нагрузить балансы банков госбумагами и сузить пространство для кредитования частного сектора.
- Финансирование войныНеопределённоБолее 6 месяцев
Трудности с заимствованиями показывают уязвимость плана, по которому оборонные расходы 2027 года финансируются новыми налогами и внутренним долгом.
Вероятные сценарии
- 1Более дорогие заимствования50 %
На октябрьских аукционах министерство соглашается на более высокую доходность и продолжает размещения, стоимость долга растёт.
Что отслеживать: Средняя доходность и объём спроса на октябрьских аукционах
- 2Новые отмены30 %
На длинные выпуски не находится покупателей, и министерство сокращает или откладывает план на четвёртый квартал.
Что отслеживать: Программа размещений Минфина на четвёртый квартал
- 3Спрос восстанавливается20 %
С изменением ожиданий по ставке банки наращивают спрос, и следующие аукционы приближаются к плановому объёму.
Что отслеживать: Отход индекса цен ОФЗ от летних минимумов
Вероятности — это откалиброванное суждение на основе источников, а не измерение; они пересматриваются с появлением новых данных. Не является инвестиционной рекомендацией.
Реакция рынка
Затронутые индикаторы
- Объём отменённого аукциона▼ 96,5 млрд руб.
- Выполнение плана 3 кв. (номинал)▼ 92,7%
- Прогноз дефицита на 2026 год▼ 7,3 трлн руб.
- План размещения ОФЗ на 2027 год▼ 7,7 трлн руб.