中IV 宏观政策与主权债务2026年9月16日, 星期三
巴西央行在10月4日大选前的最后一次会议上预计将Selic利率由14%下调至13.75%
Copom于9月15日至16日召开会议；市场定价为降息25个基点，即连续第五次降息。8月出现0.32%的月度通缩，12个月IPCA降至4.22%。大选竞争则胶着难分。
巴西央行货币政策委员会（Copom）于2026年9月15日至16日召开会议。根据Exame汇总的预期，Selic利率预计将下调25个基点，由14%降至13.75%，这将是连续第五次降息。由于决议将于9月16日巴西利亚时间晚间公布，撰写本文时尚无法获得官方文本。8月IPCA环比下降0.32%；年初至今通胀为3.11%，过去12个月为4.22%。在Focus调查中，2026年IPCA预期由5%降至4.9%。央行预计作为政策视野的2028年第一季度IPCA为3.2%，高于3%的目标。市场中位数对年底Selic的预测维持在13.75%。
这是10月4日首轮投票前的最后一次Copom会议。可能的第二轮投票将于10月25日举行。根据The Rio Times汇总的8月民调，卢拉在首轮中领先弗拉维奥·博索纳罗（Flávio Bolsonaro）3至6个百分点；Datafolha 8月18日至20日的民调为39%对33%。第二轮情景在统计上不相上下：Nexus民调为46%对45%。在约1.56亿选民参加的大选中，候选人在公共支出和政府规模问题上分歧鲜明。因此，利率路径在选后变得不确定，使雷亚尔和长期收益率的风险溢价持续存在。此后的Copom会议定于11月3日至4日和12月8日至9日。
Talay 研判
结论
8月出现月度通缩、通胀预期回落，为巴西央行货币政策委员会（Copom）在大选前最后一次会议上按预期将Selic利率从14%降至13.75%提供了依据；本记录撰写时决议声明尚未公布。真正的不确定性在大选之后：2028年IPCA预测为3.2%，仍高于目标，加之候选人在财政问题上分歧尖锐，使宽松路径取决于选举结果。最可能的路径是以谨慎基调逐步宽松。
可能影响
- 巴西信贷环境正面1至6个月
连续第五次降息逐步降低仍然偏高的实际利率，减轻家庭和企业的借贷成本；效果将在数月内显现。
- 雷亚尔与风险溢价负面数周内
选情胶着、候选人在公共支出上分歧尖锐，使选后利率路径不明朗，雷亚尔和长期收益率的风险溢价居高不下。
- 新兴市场资本流动不确定1至6个月
巴西降息而美联储保持紧缩，缩小了高利率新兴市场之间的利差，可能影响土耳其等面向相似投资者群体的国家的资金流向。
可能情形（按概率排序）
- 1谨慎渐进宽松55%
Copom如期降息，并以谨慎指引为11月会议保留渐进降息选项；随着选后财政框架明朗，降息周期延续。
观察指标: Copom声明中的前瞻指引及11月3–4日会议决定
- 2选后暂停35%
选举结果加剧财政不确定性，雷亚尔走弱；Copom暂停降息。
观察指标: 10月4日和25日投票后雷亚尔走势及Focus调查中的通胀预期
- 3加快降息10%
通缩数据持续，预期接近目标，选后财政框架令人放心；Copom加大降息幅度。
观察指标: Focus调查中2026年IPCA预期明显下降，出现更大幅度降息的讨论
概率是基于来源的校准判断，并非测量结果，会随新信息更新。不构成投资建议。