中IV 宏观政策与主权债务2026年9月29日, 星期二
IMF要求巴基斯坦燃油补贴只面向贫困人群
IMF代表团团长伊娃·彼得罗娃在9月29日的开幕会议上要求巴基斯坦通过BISP定向发放燃油补贴。政府于9月30日公布了作为贷款计划条件的本币债券市场行动计划。
据《快报论坛报》9月30日报道，开幕会议在会谈第7天举行，涉及“中期贷款便利”的第4次审查。彼得罗娃要求，政府面向全民的燃油补偿计划应通过名为“贝娜齐尔收入支持计划”（BISP）的社会救助网络实施。她还指出，上一财年教育和卫生支出比约3.5万亿卢比的目标少了3,700亿卢比。她并询问联邦与各省账目之间8,530亿卢比的统计差额将如何弥合。
据《黎明报》9月30日报道，政府当天发布了本币债券市场行动计划，这是IMF贷款计划中的一项配合措施。该计划旨在让个人通过交易所买卖政府债券，并建立回购市场。商业银行持有78%的政府债券，这些债券约占银行体系资产的62%。若会谈顺利结束，巴基斯坦将在10月底或11月初获得约12亿美元。据《黎明报》报道，汽油每升征税114卢比、柴油每升征税100卢比，而自10月1日起生效的新汽油价格为每升387.40卢比。
Talay 研判
结论
IMF并不反对巴基斯坦的燃油补偿，但希望将其纳入现有的社会救助网络。这缩小了缓解战争带来的价格压力的空间。银行持有政府债券的负担也在挤压私营部门信贷。最可能的走向是，政府将计划转向BISP，以确保12亿美元的拨款。
可能影响
- 家庭预算负面数周内
若补贴仅限于BISP登记者，部分摩托车和小型汽车车主将失去支持；而高额燃油税将维持不变。
- 本币债务市场正面6个月以上
让个人和外国投资者进入债券市场，可降低银行78%的持有比重，为私营部门腾出信贷空间。
- 外部融资不确定1至6个月
拨款若在10月底或11月初到位，将支撑外汇储备；若延迟，则会加大汇率和股市的压力。
可能情形（按概率排序）
- 1配合达成协议60%
政府将燃油补贴与BISP挂钩，双方签署工作人员级协议。
观察指标: IMF宣布就第4次审查达成工作人员级协议
- 2协议推迟30%
支出目标和8,530亿卢比差额的争议拖长会谈，拨款推迟至11月以后。
观察指标: 有关代表团延长会谈时间的报道
- 3计划中断10%
政府坚持维持全民补贴，审查被搁置。
观察指标: 燃油补贴计划新增车辆类别
概率是基于来源的校准判断，并非测量结果，会随新信息更新。不构成投资建议。
市场反应
受影响的指标
- 预期IMF拨款▲ 12亿美元
- 银行持有政府债券比例▼ 78%
- 卫生教育支出缺口▼ 3,700亿卢比