情景	概率	触发因素	市场影响
H1两种速度的续约	55%	12月底前没有重大灾害，中东损失在下半年持续并计入1月合约	财产巨灾价格下降10%–15%，战争和政治暴力险种价格与限额收紧，网络险运力仍有选择性
H2软化蔓延到战争险	25%	停火得以巩固，新的劳合社辛迪加和共保体向中东开放运力	战争和政治暴力险价格在1月也持平或小幅下调续约，每一风险限额扩大
H3年末冲击令市场转硬	20%	11–12月发生重大灾害或资本市场波动，压迫再保险人的资产负债表	降价止步，部分险种重新涨价，转分保出现短缺

模块A

约束矩阵

结构性均值 4.0 · 操作性均值 2.7结构性约束占主导：结果更多取决于这些限制，而非各方的偏好。

战争险保费与损失失衡 · 伦敦劳合社
5/5
据Marsh Re，中东战争和政治暴力损失已超过20亿美元，而年保费约为25亿美元；Howden Re估计损失超过30亿美元。
资本充裕
4/5
据怡安，行业资本达8000亿美元，比2022年低点高出40%；Gallagher Re表示，要让市场重新平衡，需要远超1000亿美元的超额损失。
每一风险限额上限
4/5
Fidelis共保体在中东每一风险最多提供4750万美元保障，大型能源设施和油轮船队因此留有保障缺口。
利率导致的投资损失 · 伦敦劳合社
3/5
据标普，利率令劳合社债券组合出现估值损失，上半年投资收益降至18亿英镑。

模块B

信号与噪音

信号 60% · 噪音 40%

噪音
地缘政治风险创下纪录，所以各险种再保险都在变贵
Autonomous预计2027年1月1日财产巨灾价格下降10%–15%，J.P. Morgan预计下降10%–20%；Marsh Re指数在2026年下降约16%。
Reinsurance News — 10-15% rate declines signalled for 2027
信号
战争、恐怖主义和政治暴力险种自2001年以来首次亏损
据Marsh Re，中东损失超过20亿美元，该险种年保费约25亿美元；Howden Re估计损失可能超过30亿美元（2026年9月22日）。
Insurance Business — War risk reinsurance posts first loss since 9/11
信号
另类资本没有进入战争和网络风险
据Artemis，第三季度9.48亿美元的发行中，没有一只承保非巨灾风险；市场规模为655亿美元。
Artemis — Q3 2026 Catastrophe Bond & ILS Market Report
信号
劳合社盈利能力从高点回落
标普预计，综合成本率将从2026年的92.5%恶化至2027年的95%，净利润将从70亿英镑降至60亿英镑。
S&P Global Ratings — Society of Lloyd's, 23 Ekim 2026
噪音
再保险人创纪录的利润说明价格会全面自由下跌
Everest第三季度为意外险再保险追加6亿美元准备金，并将意外险超赔保费缩减24.8%；运力充裕在各险种之间并不均衡。
Reinsurance News — Everest bearish on casualty ahead of Jan 1 (29 Ekim 2026)

模块C

资产类别	敞口	传导渠道	H1	H2	H3	预期	信心	期限	关注指标
运费与保险	海湾和黑海海上战争险成本	战争险合约的1月续约及每一风险限额上限	++	−	++	+1.25	●●●	0–3个月	1月初经纪人报告中战争与政治暴力的价格一栏
运费与保险	财产巨灾再保险成本	资本充裕与巨灾债券的竞争	−−	−−	+	−1.40	●●●	0–3个月	1月1日财产巨灾价格指数相对10%–20%区间的走势
信用	保险关联证券收益	发行充裕与利差收窄	−	−	++	−0.40	●●●	3–12个月	第四季度巨灾债券发行相对67亿美元门槛的走势
股票	欧洲再保险板块	价格下降与投资收益走高之间的平衡	0	−	−−	−0.65	●●●	3–12个月	慕尼黑再保险11月12日报告中的第四季度大额损失与准备金指引

近30天

出现最多

非西方来源