中IV 宏观政策与主权债务2026年10月6日, 星期二
勒庞在反预算中承诺净节支1400亿欧元
10月6日，国民联盟（RN）领导人玛丽娜·勒庞公布2027年反预算。计划提出到2032年净节支1400亿欧元。同一天，法德10年期国债利差约为129个基点。
据TIME France报道，勒庞用约2个小时的演示介绍了这一计划。方案以2026年为基数，提出到2032年净节支1400亿欧元。法国对欧盟预算的贡献将从290亿欧元降至50亿欧元，并追缴260亿欧元的增值税流失。计划还提议举行1次公投，确立在宪法层面限制赤字的“黄金法则”。同一天，经济部长罗兰·莱斯屈尔批评该计划是一堆随意拼凑的建议。
各方对赤字降至3%的年份说法不一。TIME France称赤字将在2030年降至3%以下，FXStreet上的TradeTheNews摘要则给出2032年。FXStreet称，计划目标是2027年赤字低于5%，2028年实现基本盈余。政府自己的目标是2027年赤字5%，2029年降至3%以下。
FXStreet称，10月6日法国10年期收益率为4.73%，德国10年期为3.45%，利差约129个基点。TFTC数据显示，10月1日利差突破130个基点，超过意大利和希腊。法国计划2027年发行3400亿欧元中长期国债。利息支出将从2026年的790亿欧元，升至2027年的910亿欧元。
Talay 研判
结论
反预算是在2027年4月大选中领先的反对派，首次向债券市场发出认真的安抚信号。1400亿欧元节支中，相当一部分依赖需要与布鲁塞尔对抗的项目，比如削减240亿欧元的欧盟贡献。因此利差的缓和有限。真正的约束没有变：2027年将升至910亿欧元的利息支出，以及3400亿欧元的融资需求。
可能影响
- 法国国债不确定1至6个月
反对派的财政纪律表态，可能让价格中的部分选举风险消退。但削减欧盟贡献这类项目，使与布鲁塞尔冲突的风险继续留在利差里。
- 欧盟预算负面6个月以上
把法国贡献从290亿欧元降至50亿欧元的提议，可能让净出资国之间2028年后的欧盟预算谈判更加艰难。
- 欧元区风险负面1至6个月
法国利差超过意大利，说明欧元区风险正从外围转向核心。这给欧元带来压力。
可能情形（按概率排序）
- 1利差维持高位55%
议会辩论期间，利差在129个基点附近维持高位。政府预算和反预算都无法完全修复信心。
观察指标: 通往2026年11月预算表决的全体会议辩论，以及OAT与Bund利差
- 2政府倒台30%
预算辩论中不信任案获得通过，利差突破10月1日高点。
观察指标: 11月预算表决前的不信任动议
- 3妥协与收窄15%
政府与国民联盟形成默契的预算妥协，利差明显收窄。
观察指标: 国民联盟对政府预算投弃权票的信号
概率是基于来源的校准判断，并非测量结果，会随新信息更新。不构成投资建议。
市场反应
受影响的指标
- 国民联盟净节支目标（2032）▲ 1400亿欧元
- 法德10年期利差（10月6日）▼ 约129个基点
- 2027年利息支出▼ 910亿欧元