低IV 宏观政策与主权债务2026年10月2日, 星期五
巴基斯坦第一季度外贸逆差扩大15%
据巴基斯坦统计局数据，7月至9月外贸逆差增长15.13%，升至107.9亿美元。出口增长10.84%，达到84.2亿美元；进口增长13.21%，升至192.2亿美元。
据The Nation报道，上年同期逆差为93.7亿美元。9月出口同比增长17.6%，达到29.4亿美元；进口增长11%，升至64.9亿美元。当月逆差增长6%，为35.6亿美元。24 News HD给出的月度逆差为35.5亿美元，差异可能源于四舍五入。环比来看，出口较8月增长16%，进口增长11.5%。
据Dawn报道，出口商抱怨3个问题：生产成本高、税负重以及退税款迟迟不到账。该报称，中东冲突自2月以来持续推高运费，对阿富汗的出口也自2025年10月起处于暂停状态。同一周公布的敏感价格指数（SPI）显示，截至10月1日的一周通胀率同比为11.53%。
据Dawn报道，在同一指数中，液化石油气同比上涨66.59%，电价上涨58.59%。进口增速比出口快2.37个百分点，表明经常账户的压力仍在持续。
Talay 研判
结论
9月出口17.6%的跃升从标题上看是利好；真正的信号却是整个季度进口增速快于出口。只要能源和运费成本居高不下，逆差就会继续扩大。在与IMF的谈判仍在进行之际，这一局面表明巴基斯坦的外汇储备和汇率将持续承压。
可能影响
- 巴基斯坦卢比与外汇储备负面1至6个月
107.9亿美元的季度逆差意味着为进口融资，会对外汇储备和汇率形成压力。
- IMF谈判负面数周内
季度逆差扩大15%，会压缩巴基斯坦在与IMF持续谈判中的议价空间。
- 土耳其与巴基斯坦贸易不确定1至6个月
只要巴基斯坦的进口需求持续，土耳其出口商的市场就得以维持；但外汇约束可能拉长付款周期。
可能情形（按概率排序）
- 1逆差维持高位55%
10月至11月数据中，月度逆差保持在30亿美元以上。
观察指标: 巴基斯坦统计局公布的10月贸易数据
- 2出口收窄逆差30%
9月的出口势头延续，月度逆差降至30亿美元以下。
观察指标: 10月出口同比增幅是否超过15%
- 3重回进口限制15%
外汇储备压力迫使央行对进口实施行政限制。
观察指标: 巴基斯坦国家银行有关信用证或进口付款限制的公告
概率是基于来源的校准判断，并非测量结果，会随新信息更新。不构成投资建议。
市场反应
受影响的指标
- 季度贸易逆差▼ 107.9亿美元
- 季度进口增幅▼ 13.21%
- 9月出口增幅▲ 17.6%