高IV 宏观政策与主权债务2026年9月28日, 星期一
俄罗斯2027年国防开支将升至开战以来最高
据路透社9月28日看到的预算文件,俄罗斯2027年将拨出17.1万亿卢布(2025.8亿美元)用于国防。这一数额比此前计划的13.5万亿卢布高出约27%,为2022年以来最高水平。
据《莫斯科时报》(The Moscow Times)援引的路透社报道,文件显示2027—2029年国防开支合计为50万亿卢布。2026年计划国防开支为12.1万亿卢布,但实际支出数额保密。在同一批文件中,政府将2026年预算赤字预测由GDP的1.6%上调至3.2%。2026年总支出增长13.2%,达到48.6万亿卢布,占GDP的20.9%。石油和天然气收入预测则由8.9万亿卢布下调至7.6万亿卢布。
赤字融资正转向举债。文件显示,2026年净借款增长26%至5万亿卢布,2027年总借款增长43%至7.7万亿卢布。公共债务预计在2027年达到GDP的21.7%。政府将在2026年从国家福利基金提取4590亿卢布,约占该基金流动资产的11%。对矿业和金属企业征收的暴利税预计每年带来约2000亿卢布。预算草案预计将于10月1日前提交国家杜马。
据《基辅独立报》9月29日报道,普京于9月28日签署命令,将武装部队编制增加15500人。同一报道称,乌克兰军事情报部门认为,俄罗斯计划在2026年和2027年各动员约30万人;这一说法无法独立核实。
Talay 研判
结论
文件表明,克里姆林宫准备在2027年继续以全面规模为战争提供资金。随着油气收入下降,赤字翻倍,负担转向举债、新税和福利基金。最可能的走向是国家杜马基本不作修改地通过草案,国内借贷成本维持高位。
可能影响
- 俄罗斯国内债市负面1至6个月
2027年借款增加43%,意味着财政部将向国内市场寻求更多资金,收益率维持高位。
- 乌克兰战线负面6个月以上
17.1万亿卢布的国防预算和扩编表明,俄罗斯有意在2027年继续维持高强度作战。
- 俄罗斯企业盈利负面1至6个月
对矿业和金属企业每年加征2000亿卢布税款,可能压缩该行业的投资能力。
- 与土耳其的贸易不确定1至6个月
俄罗斯预算吃紧和增税,可能使土耳其出口商在俄罗斯面临的需求和付款条件趋于困难。
可能情形(按概率排序)
- 1草案原样通过60%
政府在10月1日前将草案提交国家杜马,国防项目基本保留并获通过。
观察指标: 提交杜马的正式预算草案中的国防和赤字数字
- 2加税与削减30%
为实现赤字目标,增加新的税收措施或削减民用开支。
观察指标: 财政部关于追加税收方案的公告
- 3国防项目下调10%
因停火谈判取得进展或收入冲击,草案中的国防开支被下调。
观察指标: 杜马审读中国防项目的变动
概率是基于来源的校准判断,并非测量结果,会随新信息更新。不构成投资建议。
市场反应
受影响的指标
- 2027年国防开支▼ 17.1万亿卢布
- 2026年赤字/GDP▼ 3.2%
- 2027年总借款▼ +43%