СреднийVII Перестрахование и специальные риски7 ноября 2026 г., суббота
Страховая прибыль Berkshire упала на 43% на фоне ценовой конкуренции
7 ноября Berkshire Hathaway сообщила, что посленалоговая андеррайтинговая прибыль в третьем квартале снизилась с 2,369 млрд $ до 1,352 млрд $. Инвестиционный доход страхового бизнеса составил 2,734 млрд $, более чем вдвое превысив андеррайтинговую прибыль. Компания указала, что ценовая конкуренция на рынке имущества США ограничила объём премий.
Согласно пресс-релизу компании от 7 ноября, андеррайтинговая прибыль снизилась на 43% в годовом выражении, а за девять месяцев — с 5,697 млрд $ до 4,800 млрд $. Инвестиционный доход страхового бизнеса за квартал тоже упал — с 3,181 млрд $ до 2,734 млрд $, то есть примерно на 14%. Причина снижения инвестиционного дохода в релизе не объясняется и не подтверждена. Операционная прибыль сократилась с 13,485 млрд $ до 12,705 млрд $. За квартал компания выкупила собственные акции на 9,6 млрд $.
По разбивке формы 10-Q, которую приводит Reinsurance News, доналоговая андеррайтинговая прибыль перестраховочной группы снизилась с 884 млн $ до 582 млн $. Комбинированный коэффициент в перестраховании имущества и ответственности, то есть отношение убытков и расходов к премиям, вырос с 79,4% до 84,5%. Подписанные премии в этом сегменте увеличились с 5,183 млрд $ до 5,544 млрд $. Рост обеспечил договор квотного участия на 10 лет в портфеле Tokio Marine, не связанном с убытками от катастроф. По этому договору к 30 сентября подписано около 700 млн $ премий.
Ограничение — не капитал, а цена. Компания написала, что объём за пределами сделки с Tokio Marine сдерживается усилившейся ценовой конкуренцией на рынке имущества США. Подписанные премии группы прямого страхования за квартал снизились на 7,9%. За девять месяцев крупных катастрофических убытков не было, а из резервов прошлых лет высвобождено 1,2 млрд $. Страховой флоат — деньги, которые остаются у компании до выплат страхователям, — на 30 сентября достиг 178,5 млрд $.
Оценка Talay
Вывод
Один из самых глубоких балансов не гонится за объёмом в дешевеющем сегменте катастрофических рисков по имуществу в США. Вместо этого он привязывает капитал к 10-летнему договору квотного участия. Падение андеррайтинговой прибыли на 43% показывает, что ценовой цикл ещё не близок ко дну. Превышение инвестиционного дохода над андеррайтинговой прибылью более чем вдвое означает, что доходность по-прежнему держится на ставках. Наиболее вероятный путь — 1 января цены на катастрофическое покрытие продолжат снижаться, а крупные балансы останутся избирательными.
Возможные последствия
- Перестрахование катастрофНеопределённоНедели
Когда крупная ёмкость вроде Berkshire отказывается от дешёвого бизнеса, пробел заполняют капитал последователей и катастрофные облигации. Снижение цен не прекратится, но избирательность в верхних слоях вырастет.
- Страховой рынок ЯпонииПозитивноБолее 6 месяцев
10-летняя квотная передача Tokio Marine облегчает нагрузку на капитал японского страховщика; к 30 сентября по договору подписано около 700 млн $ премий.
- Рентабельность перестраховщиковНегативно1–6 месяцев
Рост комбинированного коэффициента с 79,4% до 84,5% показывает сужение маржи даже без крупных катастроф; при снижении ставок инвестиционный доход не компенсирует эту потерю.
Вероятные сценарии
- 1Избирательное ожидание продолжается55 %
1 января Berkshire держит низкий объём катастрофических рисков по имуществу в США и ищет рост через договоры квотного участия.
Что отслеживать: Премии перестрахования P&C без учёта Tokio Marine в форме 10-K за четвёртый квартал
- 2Новый крупный квотный договор30 %
Berkshire или сопоставимый баланс заключает многолетнюю квотную передачу с другим крупным страховщиком.
Что отслеживать: Объявления о многолетних квотных договорах свыше 1 млрд $ до января 2027 года
- 3Возврат к цене15 %
Крупная катастрофа ужесточает цены, и Berkshire снова берёт большую долю в слоях катастрофического покрытия имущества.
Что отслеживать: Катастрофа с застрахованным ущербом свыше 30 млрд $ до конца декабря
Вероятности — это откалиброванное суждение на основе источников, а не измерение; они пересматриваются с появлением новых данных. Не является инвестиционной рекомендацией.
Реакция рынка
Затронутые индикаторы
- Андеррайтинговая прибыль▼ −43%
- Инвестиционный доход▼ −14%
- Премии перестрахования P&C▲ +7%