ВысокийIV Макрополитика и суверенный долг30 октября 2026 г., пятница

Октябрьская инфляция в Германии снизилась, а в Италии достигла трёхлетнего пика

Предварительные национальные данные от 30 октября показали октябрьскую инфляцию в четырёх крупнейших экономиках: Германия — 2,8%, Франция — 3,4%, Испания — 4,9%, Италия — 5,4%. По гармонизированному индексу (HICP) разрыв расширился: от 2,8% в Германии до 5,6% в Италии.

Местоположение: ЕВРОЗОНА

В Германии ИПЦ снизился с 3,3% в сентябре до 2,8% при прогнозе 3,1%. Энергетическая инфляция упала с 14,9% до 12,2%, базовая — с 2,4% до 2,1%, инфляция в услугах — с 2,7% до 2,5%. Энергетическая часть снижения опирается на налоговое решение: с 1 октября по 31 декабря энергетический налог на топливо снижен на 14,04 цента за литр. С учётом НДС максимальный эффект на колонке составляет около 16,7 цента; если закон не изменят, прежние ставки вернутся с нового года.

В Италии картина обратная. По данным Istat, инфляция подскочила с 4,2% до 5,4%. Цены на энергию выросли на 31,4%, а регулируемые энерготарифы — на 59,5%. Испания осталась на уровне 4,9%, базовая инфляция составила 3,1%: подешевевшее топливо уравновесило рост тарифов на газ. Во Франции инфляция выросла с 3,1% до 3,4%, HICP — до 3,8%, энергия подорожала на 24,1%.

Ограничение — единая ставка ЕЦБ. При депозитной ставке 2,50% разрыв по HICP между Германией и Италией достиг 2,8 п. п. Предварительные данные по еврозоне выйдут 4 ноября. Pantheon повысил прогноз с 3,8% до 4%, BofA до итальянских данных ожидал 3,7%; фактическое значение за сентябрь составило 3,8%.

Оценка Talay

Вывод

4 ноября средний показатель еврозоны даст одно число, но проблема теперь скрыта под средним. Энергетическая часть снижения в Германии зависит от налогового решения, которое истекает с новым годом, а скачок в Италии вызван регулируемыми тарифами. В декабре ЕЦБ придётся отвечать на эти два разных шока одной ставкой. Наиболее вероятно, что немецкие данные смягчат дискуссию о повышении, но не закроют её.

Возможные последствия

Декабрьское решение ЕЦБНеопределённоНедели
Смягчение базовой инфляции в Германии даёт аргумент осторожным членам, а высокий общий показатель в Италии и Испании усиливает сторонников повышения; декабрьская дискуссия будет более расколотой.
Итальянские домохозяйстваНегативно1–6 месяцев
Скачок регулируемых тарифов напрямую подрывает покупательную способность и может снова столкнуть Рим с бюджетными правилами ЕС из-за пакета поддержки.
Инфляция в ГерманииНегативноНедели
Если налоговая льгота закончится 31 декабря, цена топлива с нового года подскочит, и январские данные частично отыграют октябрьское снижение.
ТурцияНегативно1–6 месяцев
По мере того как энергетическая инфляция в еврозоне сжимает спрос домохозяйств, турецкий экспорт в Италию и Испанию может испытать давление со стороны спроса.

Вероятные сценарии

1
Еврозона 3,8% или выше60 %
Скачок на юге Европы перевешивает снижение в Германии, октябрьские данные сохраняют или превышают сентябрьский уровень.
Что отслеживать: Предварительные данные Eurostat 4 ноября
2
Общий показатель ниже 3,8%25 %
Вес Германии выходит на первый план, предварительные данные оказываются ниже сентябрьских, и ожидания на декабрь немного смягчаются.
Что отслеживать: Предварительные данные 4 ноября и ожидания рынка на 17 декабря
3
Тарифный шок распространяется15 %
Рост тарифов на газ выходит за пределы Италии и в ноябрьских данных начинает проникать в базовую инфляцию.
Что отслеживать: Инфляция в услугах и базовая инфляция в предварительных данных за ноябрь

Вероятности — это откалиброванное суждение на основе источников, а не измерение; они пересматриваются с появлением новых данных. Не является инвестиционной рекомендацией.

Реакция рынка

Затронутые индикаторы

HICP Германии▼ 2,8%
HICP Италии▲ 5,6%
HICP Испании▲ 4,9%

Вывод

Возможные последствия

Вероятные сценарии

Источники