СреднийIV Макрополитика и суверенный долг30 октября 2026 г., пятница
Франция пережила второй за год спад, рост еврозоны вытянула Ирландия
По данным Insee, в третьем квартале экономика Франции сократилась на 0,1%. Eurostat сообщил о росте еврозоны на 0,4%, однако без Ирландии рост составил лишь около 0,2%.
Общий показатель вдвое превысил прогноз в 0,2%, потому что экспериментальная оценка Ирландии показала 5,5%; Eurostat призывает читать эту цифру с осторожностью. Германия выросла на 0,2%, Испания — на 0,6%, Италия осталась на 0,0%. Во втором квартале еврозона выросла на 0,6%, следующая оценка выйдет 13 ноября.
Во Франции потребление домохозяйств выросло на 0,4%, инвестиции снизились на 0,6%, а внешняя торговля отняла у роста 0,6 п. п. В первом квартале было −0,2%, во втором — 0,0%. Правительство прогнозирует рост в 2026 году на 0,5%, Insee и Банк Франции — на 0,4%. Казначейство ожидает, что долг вырастет до 119,3% ВВП к концу 2026 года и до 121,7% в 2027 году.
30 октября министр финансов Лескюр сказал, что без бюджета на 2027 год экономика врежется в стену. У правительства нет большинства в парламенте; на столе — принятие бюджета без голосования или обращение к декретам. Доходность OAT 30 октября выросла до 4,93%, Bund снизился до 3,34%, а спред за день расширился со 153,4 до 159,0 б. п. Trading Economics даёт на тот же день 4,97%, Seoul Economic Daily сообщает о внутридневных 4,979%.
Оценка Talay
Вывод
Общий показатель еврозоны выглядит устойчивым, но две ключевые экономики либо стоят на месте, либо сокращаются. Ограничение для Франции в том, что рост и бюджет подпитывают друг друга: спад подрывает прогноз доходов, а парламент без большинства откладывает корректировку. Наиболее вероятный путь — бюджет пройдёт без голосования, а спред останется ниже пика прошлой недели, но в высоком диапазоне.
Возможные последствия
- Стоимость заимствований ФранцииНегативноНедели
По мере снижения прогноза роста траектория долговой нагрузки открывается рискам вверх; спред может снова проверить уровень 174,6 б. п. от 22 октября.
- Коммуникация ЕЦБНеопределённоНедели
Рост без Ирландии в 0,2% даёт менее прочную опору, чем предполагает общий показатель в 0,4%; аргументы за повышение в декабре становятся более хрупкими.
- Французские компанииНегативно1–6 месяцев
Снижение инвестиций на 0,6% и вычет 0,6 п. п. внешней торговлей показывают, что высокая стоимость финансирования отражается на промышленности и экспорте.
Вероятные сценарии
- 1Бюджет без голосования, спред высокий55 %
Правительство использует конституционные механизмы, спор о технической рецессии продолжается, спред держится в диапазоне 150–175 б. п.
Что отслеживать: Парламентский график и положение спреда OAT–Bund относительно 174,6 б. п.
- 2Бюджет застревает, спред выше пика30 %
Правительство падает или давление улицы увеличивает уступки; спред поднимается выше 174,6 б. п.
Что отслеживать: Попытки вотума недоверия и масштаб протестов после 31 октября
- 3Бюджетный компромисс снимает напряжение15 %
Внепарламентский компромисс проясняет траекторию дефицита, спред снижается к 142,3 б. п.
Что отслеживать: Пересмотренная цель по дефициту и оценка Eurostat 13 ноября
Вероятности — это откалиброванное суждение на основе источников, а не измерение; они пересматриваются с появлением новых данных. Не является инвестиционной рекомендацией.
Реакция рынка
Затронутые индикаторы
- ВВП Франции (кв/кв)▼ −0,1%
- ВВП еврозоны▲ 0,4%
- Спред OAT–Bund▲ 159,0 б. п.
Источники
- Eurostat — ВВП вырос на 0,4% в еврозоне и на 0,5% в ЕС
- France 24 — министр финансов предупреждает, что экономика Франции «движется к стене» на фоне сокращения ВВП
- Yahoo Finance — ВВП Франции сократился на 0,1%, экономика близка к рецессии, сомнения в бюджете растут
- Seoul Economic Daily — Франция скатилась в спад, рынки снова нервничают
- Euronews — инфляция в Италии в октябре подскочила до 5,4% из-за энергии
- Ideal Investisseur — спред OAT / Bund, дневная история
- Trading Economics — доходность 10-летних гособлигаций Франции