ВысокийIV Макрополитика и суверенный долг1 октября 2026 г., четверг
В день бюджета стоимость заимствований Франции достигла максимума с 2002 года
Доходность десятилетних облигаций Франции (OAT) 1 октября в течение дня коснулась 5% и закрылась на уровне 4,90–4,92%. Спред к Германии, в зависимости от источника, расширился до 130 или 140 базисных пунктов, тогда как немецкие и американские облигации отступили от пиков.
По данным Trading Economics, 1 октября доходность десятилетних облигаций Франции составила 4,90% — максимум с июля 2002 года. Il Sole 24 Ore указала закрытие на уровне 4,92% и сообщила, что в течение дня доходность касалась 5%. Спред — разница между доходностями десятилетних облигаций Франции и Германии — по Trading Economics составляет 130, а по Il Sole 24 Ore — 140 базисных пунктов. 30 сентября эта разница оценивалась в 111–120 базисных пунктов.
По данным Trading Economics, правительство представило план экономии на 54 млрд евро, цель которого — снизить дефицит в 2027 году до 5% ВВП. Согласно тому же источнику, в следующем году долг, как ожидается, превысит 120% ВВП, а объём заимствований в 2027 году составит 340 млрд евро. Доходность десятилетних облигаций Германии в течение дня поднялась до 3,64% — максимума с 2009 года, — но закрылась на уровне 3,50%. Доходность десятилетних облигаций Италии закрылась на 4,69%, а её спред к Германии составил 119 базисных пунктов.
Оценка Talay
Вывод
1 октября глобальная распродажа облигаций сменила направление: немецкие и американские бумаги нашли покупателей, а Франция и Италия разошлись с ними. Это показывает, что проблема не только в глобальных ставках, но и в устойчивости французского долга. План на 54 млрд евро пока не смог сузить спред.
Возможные последствия
- Государственные финансы ФранцииНегативно1–6 месяцев
Доходность, приближающаяся к 5%, увеличивает процентную нагрузку по заимствованиям 2027 года на 340 млрд евро и затрудняет достижение цели по дефициту.
- Периферия еврозоныНегативноНедели
Расширение итальянского спреда до 119 базисных пунктов показывает, что давление, исходящее от Франции, переходит на другие страны с высоким долгом.
- ТурцияНегативно1–6 месяцев
Рост стоимости заимствований в Европе может повысить стоимость рефинансирования для турецких компаний и банков, занимающих за рубежом в евро.
Вероятные сценарии
- 1Спред остаётся высоким55 %
Пока бюджет обсуждается в парламенте, разница OAT–Bund остаётся выше 130 базисных пунктов.
Что отслеживать: Первые голосования по бюджету Франции в Национальном собрании
- 2Контролируемое сужение30 %
Если глобальные доходности снизятся, спред вернётся в диапазон 111–120, наблюдавшийся 30 сентября.
Что отслеживать: Удержание доходности десятилетних облигаций Германии ниже 3,50%
- 3Давление на рейтинг15 %
Одно из рейтинговых агентств предпринимает негативный шаг, и десятилетняя доходность закрывается выше 5%.
Что отслеживать: Заявления по рейтинговому графику Франции на октябрь–ноябрь
Вероятности — это откалиброванное суждение на основе источников, а не измерение; они пересматриваются с появлением новых данных. Не является инвестиционной рекомендацией.
Реакция рынка
Затронутые индикаторы
- Франция 10Y (1 октября)▼ 4,90–4,92%
- Спред OAT–Bund▼ 130–140 б. п.
- Германия 10Y (1 октября)▲ 3,50%
- Спред Италия–Германия▼ 119 б. п.