СреднийIV Макрополитика и суверенный долг1 октября 2026 г., четверг
Мелони просит у ЕС новой бюджетной гибкости из-за инфляционного шока
После роста годовой инфляции в сентябре до 4,2% премьер-министр Италии Мелони написала письмо фон дер Ляйен. В письме говорится, что расходы, напрямую затронутые инфляцией, составляют 20,4% ВВП. Рим просит дополнительной гибкости на заседаниях Еврогруппы и ЭКОФИН 8–9 октября.
По данным Il Sole 24 Ore от 1 октября, в письме Мелони указано, что расходы, напрямую затронутые инфляцией, составляют в Италии 20,4% ВВП. Статьи, которые будут затронуты начиная с 2027 года, составляют ещё 12,0%. Рим просит разрешить направить временные поступления от косвенных налогов, возникшие из-за инфляции, на смягчение энергетических издержек. По данным газеты, с начала года нефть подорожала на 80%, а природный газ — на 156%. Газета также отмечает, что инфляция в еврозоне выросла с 1,7% в начале года до 3,2% по последним данным.
Как сообщило ANSA 1 октября, представитель Европейской комиссии Паула Пинью заявила, что дополнительная гибкость странам-членам уже предоставлена. Она также отметила, что письмо пока не поступило. По данным ANSA, страны-члены могут использовать оговорку об исключении, допускающую дефицит до 1,5% ВВП за 3 года на оборонные инвестиции. Италия по национальной защитной оговорке воспользуется правом на дополнительный дефицит в 0,3% ВВП ежегодно в 2027 и 2028 годах. В сумме это 14 млрд евро. Вопрос обсудят 8–9 октября на заседаниях Еврогруппы и ЭКОФИН в Люксембурге, а в середине октября — на Европейском совете.
Оценка Talay
Вывод
Энергетический шок снова выносит бюджетные правила ЕС на стол переговоров. Италия хочет вывести нагрузку от инфляции в 4,2% на свой бюджет из-под правила расходов. Комиссия же в первой реакции заявила, что гибкость уже предоставлена. Наиболее вероятный итог — ограниченный компромисс, который не меняет правил, но расширяет их толкование.
Возможные последствия
- Бюджетные правила ЕСНеопределённо1–6 месяцев
Если к требованию присоединятся другие страны, возникнет давление в пользу мягкого применения правила чистых расходов в период энергетического шока.
- Облигации еврозоныНегативноНедели
Дополнительная гибкость расходов может усилить давление на спреды итальянских и французских облигаций из-за ожиданий роста предложения долга.
- ТурцияПозитивно1–6 месяцев
Если меры ЕС по снижению энергозатрат поддержат промышленный спрос, риск сжатия на крупнейшем экспортном рынке Турции уменьшится.
Вероятные сценарии
- 1Ограниченный компромисс55 %
Комиссия не меняет правило, но при оценке проектов бюджетов учитывает инфляцию как значимый фактор.
Что отслеживать: Итоговое коммюнике Еврогруппы и ЭКОФИН 8–9 октября
- 2Отказ и напряжённость30 %
Комиссия настаивает на достаточности нынешней гибкости, и Италия выносит свой запрос на Европейский совет.
Что отслеживать: Повестка саммита Европейского совета в середине октября
- 3Общая оговорка об исключении15 %
Когда к запросу присоединяются несколько стран, ЕС задействует оговорку, временно приостанавливающую правила из-за энергетического шока.
Что отслеживать: Официальная поддержка запроса со стороны Германии и Франции
Вероятности — это откалиброванное суждение на основе источников, а не измерение; они пересматриваются с появлением новых данных. Не является инвестиционной рекомендацией.
Реакция рынка
Затронутые индикаторы
- Инфляция в Италии (сентябрь, г/г)▼ 4,2%
- Расходы, затронутые инфляцией▼ 20,4% ВВП
- Доп. дефицит Италии (2027–28)▼ 14 млрд €
- Цена нефти (с начала года)▼ +80%