СреднийIV Макрополитика и суверенный долг2 ноября 2026 г., понедельник
В Пакистане потребительская инфляция замедлилась, а оптовые цены ускорились
2 ноября Бюро статистики Пакистана сообщило о годовой инфляции в октябре на уровне 9,6% после 10,3% в сентябре. Показатель немного превысил консенсус Bloomberg в 9,5%, а индекс оптовых цен ускорился до 13,8%.
Месячный рост составил 1,1% против 1,3% в сентябре и 1,7% в октябре прошлого года. В городах годовой показатель равен 9,5%, в сельской местности — 9,8%. По данным, собранным ProPakistani, базовая инфляция, то есть цены без продовольствия и энергии, снизилась с 8,6% в сентябре до 7,8%. Средняя инфляция за первые четыре месяца финансового года составила 10,05% против 4,79% годом ранее.
Сигнал виден не в заголовочной цифре, а в оптовых ценах. Индекс, измеряющий цены производителей, вырос с 13,3% в сентябре до 13,8%, тогда как год назад он был на уровне 1,1%. Разрыв в 4,2 пункта указывает, что рост стоимости топлива и электроэнергии ещё не полностью дошёл до потребителя. Topline Securities ожидает, что при нефти по 100–110 долларов за баррель средняя инфляция за финансовый год превысит 9%.
26 октября центральный банк повысил ставку на 50 базисных пунктов, до 12%. При заголовочной инфляции 9,6% реальная ставка составляет около 2,4 пункта, а относительно оптовых цен она отрицательна. Минфин прогнозировал инфляцию в октябре в диапазоне 9,5–10,5%, и результат оказался у нижней границы.
Оценка Talay
Вывод
Снижение заголовочной инфляции выглядит обнадёживающе, но оптовые цены на уровне 13,8% показывают, что перенос энергетических издержек на потребителя не завершён. При ставке 12% реальная доходность остаётся тонкой. Пока нефть держится выше 100 долларов, вариант нового повышения ставки центральным банком остаётся на столе.
Возможные последствия
- Денежная политикаНегативно1–6 месяцев
Разрыв в 4,2 пункта между оптовыми и потребительскими ценами мешает центральному банку перейти к снижению ставки; риск дополнительного повышения сохраняется.
- Бюджет домохозяйствНегативноНедели
Показатель 9,8% в сельской местности и месячный рост на 1,5% сильнее бьют по домохозяйствам, чья корзина состоит в основном из продовольствия и энергии.
- Турецкие экспортёрыНеопределённо1–6 месяцев
Давление на реальные доходы в Пакистане ограничивает спрос на турецкий текстиль и оборудование; эффект ограниченный и косвенный.
Вероятные сценарии
- 1Боковое движение50 %
Заголовочная инфляция остаётся в диапазоне 9–10%, в декабре центральный банк сохраняет ставку.
Что отслеживать: Данные по ИПЦ за ноябрь и решение по денежной политике в декабре
- 2Перенос ускоряется35 %
Оптовые цены переходят в потребительские, инфляция вновь превышает 10%, следует дополнительное повышение.
Что отслеживать: Корректировки тарифов на электроэнергию и топливо в ноябре
- 3Быстрая дезинфляция15 %
Нефть дешевеет, инфляция опускается ниже 9%, начинается обсуждение снижения ставки.
Что отслеживать: Устойчивое снижение январского ICE Brent ниже 100 долларов
Вероятности — это откалиброванное суждение на основе источников, а не измерение; они пересматриваются с появлением новых данных. Не является инвестиционной рекомендацией.
Реакция рынка
Затронутые индикаторы
- ИПЦ, г/г▼ 9,6%
- Оптовые цены, г/г▼ 13,8%
- Базовая инфляция▲ 7,8%