По ту сторону «пикового Китая»: замедление Китая — не крах, а смена режима роста — Korea Institute for International Economic Policy (KIEP)

Панорама Сингапурского пролива и контейнерного терминала Пасир-Панджанг с воздуха — Сингапурский пролив и портовый терминал Пасир-Панджанг (2016)Фото: Bob Tan / Wikimedia Commons · CC BY-SA 4.0 · размер изменён · Источник

Институт: Korea Institute for International Economic Policy (KIEP)
Автор: Jiyoung Moon
Страна · язык: Южная Корея · Английский
Аффилиация: Институт на госфинансировании

Краткое изложение

Чиён Мун из китайской группы KIEP в 350-м выпуске KIEP Opinions от 17 сентября оспаривает распространившийся на Западе тезис о «пиковом Китае». По её мнению, затяжной спад на рынке жилья, долг местных органов власти, безработица среди молодёжи и сокращение населения показывают, что темпы роста прошли пик; но это не значит, что пика достигла сама экономика. Рост достиг максимума в 14,2% в 2007 году, сегодня он около 5%; Пекин признал замедление ещё в 2012 году концепцией «новой нормальности». Совокупная факторная производительность замедляется с 2008 года; вернуться к росту в 7–10% в модели, основанной на избыточной рабочей силе, высоких сбережениях и инвестициях в жильё и инфраструктуру, уже невозможно.

Согласно анализу KIEP, с 2012 года Китай, возможно, перешёл от режима высокого роста и высокой волатильности к режиму умеренного роста и низкой волатильности; в базовом сценарии средний рост в 2025–2030 годах составит около 4,6%, в 2030–2035 годах — около 2,8%. Автор подчёркивает, что стратегия «новых качественных производительных сил» смещает инвестиции в передовое производство, новую энергетику и цифровую сферу, однако чрезмерное перераспределение ресурсов может породить новые избыточные мощности, а краткосрочные потребительские субсидии не сломят склонность домохозяйств к сбережению. Вывод для Кореи: замедление Китая — не сжимающийся рынок, а новая форма отношений, в которой растёт конкуренция в полупроводниках, аккумуляторах, электромобилях и ИИ, а в здравоохранении и уходе за пожилыми — сотрудничество.

Слепое пятно

Что упускает Запад: нарратив о «пиковом Китае» смешивает темпы роста с экономическим весом; Китай, растущий на 3–5%, но наращивающий мощности в передовом производстве, означает для соседей не меньше, а больше конкуренции. Слабое место этого прочтения: это короткая записка финансируемого государством корейского института; перелив избыточных мощностей в мир через экспорт, торговые войны и геополитические шоки вроде Тайваня в прогнозы не включены, цифры опираются на единственный базовый сценарий.

Оценка Talay

Вывод

Прочтение KIEP переносит дискуссию о Китае с темпов роста на его качество: определяющим станет не то, выполнит ли Пекин цель в 5%, а то, сумеет ли он повысить производительность и потребление. Если потребительская реформа задержится, инвестиционная волна в передовом производстве отразится на внешних рынках ценовым давлением. Наиболее вероятный путь — умеренное замедление и обострение промышленной конкуренции в Азии.

Возможные последствия

Конкуренция в производстве в АзииНегативноБолее 6 месяцев
Со смещением инвестиций в передовое производство экспортёры полупроводников, аккумуляторов и электромобилей из Кореи, Японии и Тайваня могут столкнуться с более жёсткой ценовой конкуренцией со стороны Китая.
Спрос на сырьёНегативноБолее 6 месяцев
Отказ от модели с упором на жильё и инфраструктуру означает, что китайский спрос на сталь и строительные материалы не вернётся к прежним темпам роста.
Прочтение для ТурцииНегативно1–6 месяцев
Если внутреннее потребление в Китае будет расти медленно, а мощности передового производства — увеличиваться, в таких отраслях, как электромобили и бытовая техника, может усилиться ценовое давление на турецкий рынок и дискуссия о протекционизме.

Вероятные сценарии

1
Управляемое замедление55 %
Рост постепенно устанавливается в диапазоне 4–5%, спад на рынке жилья продолжается, но не перерастает в системный кризис; доля передового производства растёт.
Что отслеживать: Квартальные данные о росте Китая и годовая динамика продаж жилья
2
Избыточные мощности и торговые трения30 %
Потребительская реформа задерживается, избыточное производство уходит в экспорт, торговые партнёры вводят новые защитные меры.
Что отслеживать: Сохранение отрицательной динамики цен производителей в Китае и новые антидемпинговые расследования
3
Трансформация на основе потребления15 %
Реформы социального обеспечения и доходов снижают норму сбережений домохозяйств, потребление становится главным двигателем роста.
Что отслеживать: Заметное снижение нормы сбережений домохозяйств Китая и рост расходов на социальное обеспечение

Вероятности — это откалиброванное суждение на основе источников, а не измерение; они пересматриваются с появлением новых данных. Не является инвестиционной рекомендацией.

Оригинальная публикация: kiep.go.kr · 17 сентября 2026 г.

Эта страница излагает позицию института и не отражает позицию Talay Insight. Прямые цитаты не используются.