Смена контракта (ролл)
Переход от истекающего фьючерсного контракта к следующему месяцу поставки; в этот день ценовой ряд, который цитируют СМИ, начинает следовать за новым контрактом.
Как это работает
Фьючерсный контракт привязан к месяцу поставки и в определённый день перестаёт торговаться. Контракт с ближайшим сроком называют ближним; именно его цену обычно приводят в новостях. Когда он истекает, в заголовки попадает цена следующего месяца. Инвестор, который хочет сохранить позицию, закрывает старый контракт и открывает новый. Оба перехода называют сменой контракта, или роллом (futures roll). На бирже ICE один контракт на Brent равен 1000 баррелей. Торги заканчиваются в последний рабочий день второго месяца, предшествующего месяцу поставки.
Пример: по правилу ICE ноябрьский контракт на Brent 2026 года истекает 30 сентября 2026 года. Агентство «Анадолу» сообщило, что на закрытии 29 сентября Brent стоила 102,35 доллара. Месяц контракта в сообщении не указан; по календарю ICE ближним в тот день был ноябрьский. По данным того же агентства, днём ранее, 28 сентября, ближний контракт закрылся на 105,29 доллара, а декабрьский — на 97,83 доллара. После истечения ноябрьского контракта в заголовках остаётся декабрьский. Разница в 7,46 доллара между двумя закрытиями одного дня показывает, какую ступеньку смена контракта может дать в заголовочной цене.
Ловушка в том, что эту ступеньку принимают за движение рынка. Если ближний месяц дороже следующего, заголовочная цена в день смены падает сама собой; в обратном случае растёт. При этом ни один контракт в цене не изменился. Поставщики данных могут менять контракт в разные дни: одни ждут последнего дня торгов, другие переходят раньше. Поэтому два источника могут давать разную цену Brent на одну и ту же дату. Дневное изменение нужно считать только между двумя закрытиями одного контракта. В ряду данных следует указывать, какой месяц он отслеживает.
Почему это важно
В кризис кривая фьючерсов становится круче, потому что дефицит сосредоточен в ближнем месяце. Чем круче кривая, тем больше ступенька в день смены контракта. При перебое вроде ормузского заголовочная Brent может за день потерять несколько долларов, и это примут за спад напряжённости. На деле предложение не изменилось. Прежде чем толковать движение цены, мы проверяем, на какой контракт смотрим. В дни смены мы следим за изменением одного и того же контракта и за спредом между двумя месяцами. Спред показывает, насколько срочным рынок считает перебой.