IV Макрополитика и суверенный долг
Линия ликвидности центрального банка
Постоянная договорённость, по которой центральный банк в кризис временно предоставляет свою валюту иностранному центральному банку через своп или репо.
Как это работает
Линии ликвидности бывают двух видов. По своп-линии два центральных банка обмениваются валютами по заранее оговорённому курсу и в срок проводят обратную сделку; ЕЦБ выдаёт евро и принимает иностранную валюту в залог. По линии репо заёмщик вместо этого закладывает высококачественные ценные бумаги. Согласно таблице ЕЦБ на сентябрь 2025 года, своп-линии с ФРС и центральными банками Англии, Японии, Швейцарии и Канады бессрочны и не ограничены; линия с Народным банком Китая ограничена 45 млрд евро и действует до 8 октября 2028 года.
В EUREP, инструменте репо ЕЦБ, лимит составляет 50 млрд евро на один центральный банк, срок — от одного дня до недели с возможностью продления. Цена равна ставке основных операций рефинансирования плюс спред, который устанавливает Управляющий совет, — так инструмент остаётся резервным. В залог принимаются бумаги правительств ЕЭЗ и признанных агентств с рейтингом не ниже 3-й ступени кредитного качества. Бумаги собственного правительства заёмщика не принимаются. В доступе могут отказать из-за отмывания денег, финансирования терроризма или международных санкций.
Цель — остановить заражение. Центральный банк без такой линии при нехватке евро на внутреннем рынке может быть вынужден продать евробумаги из резервов, а эти продажи давят на цены облигаций еврозоны. Ловушка измерения — путать наличие линии с её использованием: неограниченная своп-линия часто стоит с нулевым остатком и задействуется лишь в стрессе. Использование отражается в отдельных данных ЕЦБ об операциях.
Почему это важно
Линия ликвидности расширяет резервную роль валюты через доступ, а не через цену. Кто получил линию, тот в кризис дотянется до долларов или евро; кто остался без неё, опирается на валютные резервы. Когда главный экономист ЕЦБ 21 октября 2026 года в Шанхае сообщил, что интерес к EUREP проявили более 30 центральных банков, это означало: евро строит сеть, конкурирующую с долларовой сетью кризисного кредитования. Для стран вне неограниченной своп-сети ЕЦБ, в том числе Турции, первым буфером против давления на курс остаются чистые резервы без учёта свопов.