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地区中东与北非

中VI 能源政治与供应安全2026年11月3日, 星期二

战时季度,沙特阿美靠炼油而非原油赚钱

沙特阿美11月3日公布,第三季度调整后净利润增长9%,达到312亿美元。炼油业务利润增长234%,升至103亿美元;原油实现价格则从108.1美元降至95.2美元。公司正在研究把东西管道的输送能力扩大到每日1000万桶。

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据CNBC报道,沙特阿美调整后净利润为312亿美元,高于分析师预测中值306.6亿美元;上年同期为286亿美元。据The National报道,报告净利润增长34%,达到362.5亿美元,营收为1405亿美元。自由现金流为282亿美元,股息为219亿美元。资本支出从126亿美元降至105亿美元。

据Investing.com转述的公司演示材料,利润来源发生了转向。勘探与生产业务调整后经营利润下降9%,降至468亿美元。炼油业务经营利润则增长234%,以103亿美元创下纪录。3月至9月,亚洲、欧洲和美国的炼油利润率分别为21、25和27美元;1月至2月分别只有4、2和4美元。油气总产量环比增长17%,达到每日1100万桶油当量。

公司表示,战争从市场上抽走了超过30亿桶供应,净缺口约为20亿桶。把东西管道从每日700万桶扩至1000万桶的项目正处于工程评估阶段。首席执行官纳赛尔表示,公司正在寻找更多海外储存设施和替代出口路线。据MUFG数据,沙特10月PMI从55.3降至54.0,企业反映运费和保险成本上升。

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结论

战争造成的短缺似乎已从原油转向成品油:沙特阿美的原油价格下降,炼油利润却增长了两倍多。公司试图通过寻找不经霍尔木兹海峡的出口和储存渠道来守住这一利润率。东西管道扩建仍处于评估阶段,因此短期内出口瓶颈仍将存在。

可能影响

  • 成品油市场负面1至6个月

    欧洲25美元的炼油利润率表明,柴油和航空煤油的短缺比原油更为严重。

  • 沙特财政正面数周内

    尽管油价下跌,282亿美元的现金流和219亿美元的股息仍保住了政府收入。

  • 土耳其负面1至6个月

    只要炼油利润率维持高位,进口柴油和航煤账单就会滞后于原油价格的下跌。

可能情形(按概率排序)

  1. 1
    成品油利润率维持高位60%

    海湾成品油出口缓慢恢复,第四季度炼油利润继续抵消上游的压力。

    观察指标: 国际能源署11月报告中的中东成品油出口

  2. 2
    利润率回归正常25%

    霍尔木兹海峡重新开放,成品油轮回归,利润率向1月至2月的水平回落。

    观察指标: 欧洲柴油利润率和海湾成品油轮数量

  3. 3
    设施受损范围扩大15%

    炼油厂或管道再遭袭击,产量和出口同时下降。

    观察指标: 沙特阿美的设施通报和东西管道流量

概率是基于来源的校准判断,并非测量结果,会随新信息更新。不构成投资建议。

市场反应

受影响的指标

  • 炼油业务经营利润▲ +234%
  • 原油实现价格(第三季度)▼ 95.2美元
  • 调整后净利润▲ 312亿美元

来源

  1. CNBC — Aramco's profit rises as refining margins strengthen amid Iran war
  2. The National — Aramco posts 34 per cent jump in third-quarter profit despite attacks on energy infrastructure
  3. Investing.com — Aramco Q3 2026 slides: record downstream offsets upstream pressure
  4. MUFG Research — 中东每日报告,2026年11月3日
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