中IV 宏观政策与主权债务2026年10月2日, 星期五
巴西大选临近雷亚尔走弱，第二轮民调胶着
巴西将于10月4日举行总统选举第一轮投票。雷亚尔兑美元汇率由9月22日的5.1006跌至10月1日的5.2176。Quaest最新民调中，卢拉与弗拉维奥·博索纳罗的第二轮模拟对决为42%比42%。
据Rio Times 10月2日援引的美国商品期货交易委员会（CFTC）数据，9月29日投机者持有的雷亚尔期货净头寸升至60538张合约。这一数字一周内增加6337张，但仍比9月1日72813张的年内高点低17%。头寸总规模约为61亿雷亚尔。基准利率Selic为13.75%，使雷亚尔对寻求高利差的投资者保持吸引力。
据Colombia One报道，Quaest民调于9月24日至27日访问了2004名选民，并于9月28日发布。第一轮中，卢拉得票39%，弗拉维奥·博索纳罗34%，未决定者5%。由于误差为±2个百分点，第二轮结果在统计上难分高下。BTG Pactual/Nexus民调则显示，第二轮卢拉以46%对44%领先。如有必要，第二轮投票将于10月25日举行。
Talay 研判
结论
雷亚尔贬值2.3%，表明市场认为选举结果在第二轮之前都难以确定。13.75%的Selic利率暂时阻止了投机头寸全面平仓。最可能的路径是第一轮无人得票过半，波动持续到10月25日。
可能影响
- 巴西汇率负面数周内
第二轮选情胶着，使依赖利差的头寸对选举消息保持敏感，雷亚尔将维持波动。
- 巴西货币政策负面1至6个月
雷亚尔因选举不确定性走弱，推高输入性通胀风险，可能收窄Selic在13.75%基础上进一步降息的空间。
- 新兴市场资金流不确定数周内
巴西的选举风险，也可能影响寻求利差的基金对包括土耳其在内的其他高利率市场的看法。
可能情形（按概率排序）
- 1进入第二轮70%
第一轮无人得票过半，雷亚尔在10月25日前随民调消息起伏。
观察指标: 10月4日晚高等选举法院公布的第一轮结果
- 2卢拉首轮胜出20%
卢拉第一轮得票超过50%，不确定性提前消除，雷亚尔短期内回升。
观察指标: 第一轮结果中有效票得票率是否超过50%
- 3弗拉维奥·博索纳罗领先10%
弗拉维奥·博索纳罗以第一名结束首轮，市场开始为财政政策转向定价。
观察指标: 第一轮候选人排名及10月5日美元/雷亚尔汇率
概率是基于来源的校准判断，并非测量结果，会随新信息更新。不构成投资建议。
市场反应
受影响的指标
- 美元/雷亚尔（10月1日）▼ 5.2176
- Quaest第二轮▼ 42%–42%
- CFTC雷亚尔净头寸▲ 60538
- Selic▲ 13.75%