高IV 宏观政策与主权债务2026年10月2日, 星期五 · 15:30 土耳其时间 (UTC+3)
美国9月非农就业增长远逊预期
美国9月非农就业人数增加2.9万，市场预期约为9万。失业率由4.1%升至4.2%。数据公布后，期货市场将10月议息会议加息的概率降至约20%。
据美国劳工部10月2日公布的数据，此前两个月的就业人数合计下修6万。据Deseret News报道，7月数据由增加2.1万改为减少1万，8月数据由16.2万下调至13.3万。FXStreet给出的7月降幅则为2.3万，两个来源在这一项上相互矛盾。据Yahoo Finance报道，平均时薪环比增长0.1%，同比增长3%。劳动参与率由61.6%升至61.8%。
美联储9月加息25个基点，将政策区间上调至3.75%–4.00%。据Yahoo Finance报道，10月加息概率一周前为64%，数据公布后降至20%。FXStreet援引CME FedWatch称，10月加息概率为21.59%，12月加息概率为100%。同日，10年期国债收益率回落至5.18%，30年期收益率回落至5.57%。
美联储官员在政策方向上明显分歧。据Yahoo Finance报道，达拉斯联储主席洛根（Lorie Logan）10月1日晚表示，至少还需要再加息50个基点。副主席杰斐逊（Philip Jefferson）同日则主张根据趋势作出决定。下一次FOMC会议定于10月27日至28日召开。
Talay 研判
结论
就业仅增加2.9万，前值又下修6万，表明能源冲击已开始在需求端留下痕迹。美联储10月按兵不动的理由更加充分，但市场对12月加息的定价仍为100%。最可能的路径是美联储10月暂停，12月再根据能源和通胀数据作出决定。
可能影响
- 美国国债收益率不确定数周内
疲弱的就业数据压低了短期和长期收益率。30年期收益率降至5.57%，但仍高于5.5%，说明期限溢价依然存在。
- 家庭收入负面1至6个月
3%的年度工资增速落后于能源推动的通胀，实际收入下降可能拖累消费。
- 土耳其外部融资正面数周内
10月美联储加息概率降至20%，短期内可能缓解新兴市场借贷成本所承受的压力。
可能情形（按概率排序）
- 110月暂停，12月加息55%
美联储10月28日将利率维持在3.75%–4.00%，若通胀居高不下，12月加息25个基点。
观察指标: 10月28日FOMC决议及10月通胀数据
- 2经济走弱推迟加息30%
若10月就业同样疲软、失业率逼近4.4%，美联储将连12月加息也一并推迟。
观察指标: 11月初公布的10月就业报告中的失业率
- 310月意外加息15%
若能源价格再度飙升、洛根的立场占上风，美联储将在10月加息。
观察指标: CME FedWatch显示的10月加息概率突破50%
概率是基于来源的校准判断，并非测量结果，会随新信息更新。不构成投资建议。
市场反应
受影响的指标
- 非农就业▼ +2.9万
- 失业率▼ 4.2%
- 10月加息概率▲ 20%
- 美国30年期国债收益率▲ 5.57%
历史背景
美国30年期国债收益率：近六个月
- 19/15 · 美国10年期国债收益率升至5.04%，创2007年7月以来新高
- 29/16 · 美联储实施2023年7月以来首次加息，将利率区间上调至3.75%—4.00%
- 39/21 · 美联储官员古尔斯比：若通胀源自需求，利率反应将更猛烈且前置
- 49/23 · 美国财政部以5.033%的收益率发行700亿美元5年期国债；PMI强劲后10年期收益率升至5.10%，为2007年以来最高
- 59/24 · 美国财政部以5.085%的收益率发售440亿美元7年期国债：创1993年4月以来最高，间接认购比例降至57.2%
- 69/25 · 密歇根消费者信心降至48.1，创4个月新低，1年期通胀预期跃升至4.6%；美国30年期国债收益率升至5.50%
- 79/28 · 美国十年期国债收益率创19年新高
- 89/29 · 美国财政部扩大回购，长期国债收益率仍高于5.5%