中IV 宏观政策与主权债务2026年9月22日, 星期二

里士满联储主席巴尔金：7月核心PCE为3.3%，企业预计2027年价格上涨4.1%；进一步加息的大门敞开

里士满联储主席汤姆·巴尔金（Tom Barkin）9月22日在巴尔的摩发表题为“为何加息？”（Why Hike?）的讲话，以通胀风险超过就业风险为由解释上周25个基点的加息，并对是否需要进一步加息持开放态度。

巴尔金于2026年9月22日在CFA Society Baltimore活动上发表讲话。根据里士满联储公布的讲稿，7月整体PCE通胀为3.7%，核心PCE为3.3%，超过60%的PCE项目年涨幅高于3%。在里士满联储的月度调查中，自2023年底以来企业售价涨幅平均为3.5%；在与杜克大学和亚特兰大联储联合开展的CFO调查中，企业预计2027年价格上涨4.1%。据雅虎财经（Yahoo Finance）转述，这一比例是2019年平均水平的两倍多。

巴尔金表示，反对加息最有力的论据是冲击将是暂时的，但关税仍在不断叠加，中东冲突仍在持续，人工智能投资也在给供应链带来压力。劳动力方面，8月失业率为4.1%，就业增长超过16万人；失业率保持在4.5%及以下的时期是有记录以来最长的连续期。美联储9月16日已将利率区间上调至3.75%–4.00%。巴尔金没有回答是否需要进一步加息以及需要加息几次；讲话中没有涉及长期收益率或期限溢价的评估。

Talay 研判

结论

巴尔金并未将加息定位为一次性的保险，而是对日益持久的供给冲击的回应。只要核心PCE维持在3.3%、企业4.1%的价格预期持续，美联储的下一步就不会是降息，而是观望或进一步加息。失业率维持在4.1%，为美联储继续收紧提供了空间。

可能影响

短期美元利率负面数周内
对进一步加息保持开放，支撑2年期收益率维持在政策利率之上；这使美元融资成本保持高位。
美国企业定价负面1至6个月
CFO调查中4.1%的预期表明，企业将成本转嫁给价格的能力依然存在；这将推迟通胀回落至2%。
土耳其外部融资负面1至6个月
美联储继续收紧的可能性，使包括土耳其在内的新兴市场的美元借贷成本和风险溢价维持在高位区间。

可能情形（按概率排序）

1
观望，大门敞开55%
美联储在年底前将利率维持在3.75%–4.00%，若数据不走弱，则保留进一步加息的选项。
观察指标: 8月PCE数据及9月就业报告中失业率是否保持在4.1%左右
2
第二次加息30%
若核心PCE维持在3.3%以上且价格预期上升，美联储将在年底前再加息25个基点。
观察指标: 里士满联储和CFO调查中的价格预期升至4.1%以上
3
冲击消退15%
石油和关税影响迅速消退，美联储认为无需进一步加息，沟通转向温和。
观察指标: 整体PCE从3.7%明显回落

概率是基于来源的校准判断，并非测量结果，会随新信息更新。不构成投资建议。

市场反应

受影响的指标

7月核心PCE▼ 3.3%
CFO调查2027年价格预期▼ 4.1%
8月失业率▲ 4.1%