中IV 宏观政策与主权债务2026年9月28日, 星期一
法国十年期借贷成本升至2008年以来最高
9月28日，法国10年期国债收益率升至4.78%，为2008年7月以来最高水平。法德10年期利差（OAT–Bund）已于9月24日升至109.9个基点，为近一年高点。
根据Trading Economics 9月28日的数据，法国10年期国债收益率上升0.05个百分点至4.78%，为2008年7月以来最高。该收益率一个月内上升0.60个百分点，一年内上升1.24个百分点。该来源将收益率上行归因于能源价格推高的通胀担忧，以及市场对欧洲央行到2027年底加息约100个基点的定价。财政方面，Trading Economics指出，与伊朗和美国冲突相关的紧急支出预计将使预算赤字占GDP的比例由2025年的5.1%升至今年的5.4%。在2027年大选之前，议会席位分散，预算纪律更难维持。
根据Idéal Investisseur的数据，OAT–Bund利差（法国与德国10年期收益率之差）于9月24日升至109.9个基点，为过去12个月最高。9月25日利差收窄4.5个基点至105.4个基点；过去12个月的平均值为74.1个基点。Trading Economics 9月28日的数据显示法国为4.78%，德国为3.63%，据此算出的利差约为115个基点。但两家数据提供商的统计时点和债券选择可能不同，该数字无法直接比较；9月28日的利差无法核实。
Talay 研判
结论
法国借贷成本的上升，既源于欧元区整体的利率上行，也源于其自身特有的财政风险。利差明显高于过去一年的平均水平，说明市场不再将法国视为接近德国的发行人，而是介于中间的发行人。未来几周，预算谈判和欧洲央行的加息节奏将决定利差走向。
可能影响
- 法国预算负面1至6个月
不断上升的利息成本成为扩大预算赤字的新增项目，赤字目标更难实现。
- 欧元区风险负面1至6个月
利差扩大可能蔓延至外围国家国债，并压缩欧洲央行的收紧空间。
- 土耳其负面1至6个月
欧洲风险溢价上升，可能减少来自欧洲、流向新兴市场国债的需求。
可能情形（按概率排序）
- 1高利差固化55%
利差持续明显高于过去一年均值，收益率在2008年以来高点附近运行。
观察指标: OAT–Bund利差及法国预算日程
- 2部分缓解30%
预算草案获得市场认可，利差向过去一年均值收窄。
观察指标: 法国2027年预算草案
- 3政治危机15%
预算未获议会通过或政府倒台，利差再创新高。
观察指标: 国民议会的信任投票
概率是基于来源的校准判断，并非测量结果，会随新信息更新。不构成投资建议。
市场反应
受影响的指标
- 法国10年期，9月28日▲ 4.78%
- OAT–Bund，9月25日▲ 105.4个基点