中IV 宏观政策与主权债务2026年9月28日, 星期一
拉加德称长期利率上升将拖累经济增长
欧洲央行行长拉加德9月28日在欧洲议会表示，没有证据显示能源冲击已传导至工资，因此审慎应对是合适的。德国10年期国债收益率为3.63%，为2009年6月以来最高。
据Econostream报道，拉加德于9月28日（周一）在欧洲议会经济与货币事务委员会发言。欧洲央行已于9月10日将三大政策利率上调25个基点，存款利率自9月16日起升至2.50%。拉加德表示，2027年和2028年的通胀前景将高于预期，主要原因是能源。但她指出，第二季度人均工资增速已由3.6%放缓至3.3%，并表示未看到能源价格传导至工资的证据。拉加德认为，9月以来明显上升的长期利率对增长和价格传导的抑制作用，将大于9月预测的判断。
据Investing.com转载的路透社报道，欧元区通胀已超过3%，年底可能接近4%；在夏季两次加息的基础上，市场定价明年最多再加息4次。Trading Economics则称，货币市场定价到2027年底加息约100个基点。据路透社报道，拉加德表示，政府补贴约占欧元区GDP的0.1%，短期内可能压低通胀，但也可能使其更加持久。欧洲央行9月的预测为：2026年通胀3.0%，2027年2.5%，2028年2.1%。据Trading Economics，德国10年期收益率当日为3.63%，为2009年6月以来最高。
Talay 研判
结论
拉加德间接回应了市场激进的加息定价：她表示，长期利率上升已经完成了一部分收紧工作。这表明欧洲央行并不把债市收益率上升视为问题，而是视为部分发挥作用的工具。不过，她承认通胀预测将上调，这使下次会议加息的可能性依然存在。
可能影响
- 欧元区国债负面数周内
欧洲央行未对长期利率上升表示反对，为德国和法国收益率维持高位留出了空间。
- 欧元不确定数周内
对市场定价的回拨可能对欧元兑美元形成有限压力。
- 土耳其出口负面1至6个月
长期利率拖累欧元区增长，可能削弱土耳其最大出口市场的需求。
可能情形（按概率排序）
- 1审慎加息路径55%
欧洲央行坚持依赖数据，加息节奏慢于市场定价。
观察指标: 欧元区9月通胀初值
- 2加快收紧30%
9月通胀超出预期且工资增速加快，欧洲央行加快加息节奏。
观察指标: 9月通胀及工资指标
- 3暂停15%
长期利率明显拖累增长，欧洲央行转为观望。
观察指标: 10月PMI数据
概率是基于来源的校准判断，并非测量结果，会随新信息更新。不构成投资建议。
市场反应
受影响的指标
- 欧洲央行存款利率▲ 2.50%
- 德国10年期，9月28日▲ 3.63%