中VI 能源政治与供应安全2026年10月16日, 星期五
船用燃料每月缺口达180万吨，新加坡溢价飙升
维多（Vitol）亚洲区负责人基兰·加拉格尔（Kieran Gallagher）表示，自2月以来，海湾地区高硫燃料油供应每月至少减少80万吨，俄罗斯炼厂遇袭又使供应每月减少100万吨。现货溢价已从2月27日的每吨5.10美元升至约50美元。
据Baird Maritime转载的路透社报道，加拉格尔本周在新加坡SIBCON会议上发表了上述看法。Kpler数据显示，2025年1月至2026年2月，经霍尔木兹海峡出口的高硫燃料油平均每月370万吨；5月的损失为200万吨，到10月已收窄至80万吨。LSEG数据显示，380厘沲燃料油的现货溢价本周接近每吨50美元。高硫燃料油是一种重质燃料，船舶用它作动力，炼厂也把它作为二次加工装置的进料。
据gCaptain转载的彭博社报道，这种燃料在新加坡的价格升至4月以来最高，在亚洲相对原油的价差于10月15日创下7个月新高。由于经红海运出的沙特原油受阻，北亚炼厂11月将使用超过100万吨燃料油作为进料，从而进一步抽走船用燃料市场的供应。加拉格尔指出，原油增加并不自动意味着燃料油增加。上述数字是一家贸易商的估计；俄罗斯方面100万吨的损失无法独立核实。
Talay 研判
结论
短缺已从原油转移到船舶自身的燃料上。即便经霍尔木兹的原油流量恢复，炼厂收率和俄罗斯方面的损失也填补不了燃料油缺口，而亚洲炼厂还在争抢同一种燃料。最可能的走向是新加坡溢价维持高位，成本传导至运费。
可能影响
- 运费负面数周内
船用燃料成本将通过燃油附加费转嫁到集装箱和干散货运费上。
- 亚洲炼厂负面1至6个月
以燃料油替代原油作进料的北亚炼厂，与船用燃料争夺同一批油品，溢价因此趋于固化。
- 土耳其负面1至6个月
土耳其船东和对外贸易将通过运费承担不断上涨的船用燃料成本。
可能情形（按概率排序）
- 1溢价维持高位55%
海湾和俄罗斯的供应损失持续，新加坡溢价保持在每吨40至60美元区间。
观察指标: LSEG新加坡380厘沲现货溢价序列
- 2缺口进一步扩大25%
俄罗斯炼厂再遭袭击，加上霍尔木兹的油轮损失，使每月缺口超过200万吨。
观察指标: Kpler每月海湾燃料油出口数据
- 3替代供应缓解压力20%
亚洲炼厂重新改用原油进料，丹格特（Dangote）和中国的出口填补部分缺口。
观察指标: 新加坡海事及港务管理局（MPA）每月船用燃料销量
概率是基于来源的校准判断，并非测量结果，会随新信息更新。不构成投资建议。
市场反应
受影响的指标
- 燃料油供应损失（每月）▼ 180万吨
- 380厘沲现货溢价▲ 约50美元/吨