中IV 宏观政策与主权债务2026年10月19日, 星期一
巴基斯坦末季增长降至2%,年度目标落空
国民核算委员会10月19日把2025-26财年增长率从3.70%下修至3.65%。4至6月季度增长从一年前的6.1%降到2%,同期工业萎缩4.7%。
据《黎明报》报道,在巴基斯坦统计局召开的第118次国民核算委员会把5月公布的3.70%增长估计下调至3.65%,最初目标是4%。修订中,农业增长从2.89%上调至3.50%,工业从3.51%降至3.34%,服务业从4.09%降至3.81%。经济规模从2025财年的4109.6亿美元升至4504亿美元,人均收入从1824美元升至1896美元。
真正的断裂在最后一个季度。据《论坛快报》报道,2026年4至6月,在上年同期6.1%的高基数之后,增长降至2%。工业收缩4.7%,电力、燃气和水务一项萎缩33.2%。该报把下滑归因于基数效应、财政紧缩,以及中东冲突之后燃油价格上涨压制需求。《黎明报》援引的数据显示,大规模制造业的年度增长从6.11%下修至5.01%。
修订也重写了过去。据《论坛快报》报道,进口数据的编制从PRAL转到巴基斯坦单一窗口系统后,2021至2025财年的进口合计上修148亿美元。仅2025财年进口就增加61亿美元,达到645亿美元。2025财年增长率也从3.18%下调至3.11%。国际货币基金组织对2026财年的预测为3.6%,世界银行和亚洲开发银行为3.7%。
Talay 研判
结论
年度数字0.05个百分点的修订是噪音,信号是末季工业萎缩4.7%、增长降到2%。燃油冲击和财政紧缩让巴基斯坦以疲弱的动能进入新一年。148亿美元的进口修订说明外部平衡比人们以为的更脆弱。最可能的路径是2027财年增长仍低于4%。
可能影响
- 外部平衡负面1至6个月
五年进口上修148亿美元,说明经常账户赤字和外部融资需求在过去被低估。
- 工业与能源负面数周内
电力、燃气和水务一项在末季萎缩33.2%,表明高燃油价格直接压制了生产。
- 与土耳其的贸易负面1至6个月
需求走弱可能给对巴基斯坦的土耳其出口和承包项目带来付款和规模上的压力。
可能情形(按概率排序)
- 1疲弱复苏55%
即便燃油价格回落,财政紧缩仍在延续,2027财年增长停在3%至4%区间。
观察指标: 2026年7至9月的大规模制造业指数
- 2接近停滞的走势30%
阿富汗边境的紧张和石油冲击持续,工业萎缩延伸到第一季度。
观察指标: 巴基斯坦统计局的第一季度增长数据
- 3快速复苏15%
燃油价格下降提振需求,增长回到4%以上。
观察指标: 国际货币基金组织在下一次审查中上调增长预测
概率是基于来源的校准判断,并非测量结果,会随新信息更新。不构成投资建议。
市场反应
受影响的指标
- 2026财年增长▼ 3.65%
- 4至6月增长▼ 2%
- 进口数据修订▼ +148亿美元