中IV 宏观政策与主权债务2026年10月26日, 星期一
巴基斯坦央行因能源风险把利率提到12%
巴基斯坦央行（SBP）10月26日把政策利率上调50个基点至12%。这是4月以来的首次加息。委员会表示，中东战争让能源价格保持高位，通胀前景也有所恶化。
据《黎明报》报道，货币政策委员会10名成员中有9人支持加息，1名成员要求更大幅度的上调。据《快报论坛报》，新利率自10月27日起生效。央行曾把利率从2023年6月22%的高点下调1,050个基点，并在2026年4月加息100个基点至11.5%。
委员会指出，9月回落到10.3%的通胀仍高于5%至7%的目标区间，前景相比上一次评估有所恶化。行长Jameel Ahmad表示，年底约7%的通胀预测已经落后于事态，回到目标需要更长时间。据《快报论坛报》，Ahmad强调原油在每桶100美元附近运行给国内价格带来压力，小麦供应上的摩擦是第二个推动因素。
对外平衡目前仍在控制之中。央行储备约215亿美元，可以覆盖三个月的进口。第一季度经常账户赤字为8.74亿美元，全年赤字预计相当于国内生产总值的0%至1%。侨汇预期上调到440亿至450亿美元，进口预计约710亿美元。决议公布前的Topline调查中，49%的受访者预期按兵不动，49%预期加息。FPCCI、KCCI和纺织出口商批评这次加息会推高企业运营成本。
Talay 研判
结论
央行担心能源冲击转化为二阶效应，为把实际利率保持在前瞻性的正值而提前动手。储备稳定在215亿美元，以及与国际货币基金组织达成的工作层面协议，都提供了空间。但只要油价停在100美元附近，压力就会延续。最可能的路径是12月按兵不动，同时把与油价挂钩的再次加息留在桌面上。
可能影响
- 工业与信贷负面1至6个月
对于低于产能运行的工厂，营运资金变得更贵；增速14.1%的私营部门信贷可能放缓。
- 巴基斯坦卢比正面数周内
正的实际利率和国际货币基金组织这个锚，起到限制能源进口带来的汇率压力的缓冲作用。
- 公共债务负面1至6个月
利率上升会抬高本币债务付息，对财政盈余目标形成压力。
可能情形（按概率排序）
- 1观望等待55%
央行在下一次会议上把利率保持在12%，等待油价和小麦价格的走向。
观察指标: 10月和11月通胀数据维持在10%左右
- 2再次加息30%
油价上行或通胀超过11%，央行再加50至100个基点。
观察指标: 布伦特升到110美元以上以及能源关税的新一轮调整
- 3提前宽松信号15%
中东局势缓和压低能源价格，央行把这次加息定义为临时之举。
观察指标: 布伦特跌到90美元以下
概率是基于来源的校准判断，并非测量结果，会随新信息更新。不构成投资建议。
市场反应
受影响的指标
- 政策利率▼ 12%（+50个基点）
- 9月通胀率▼ 10.3%