中IV 宏观政策与主权债务2026年10月25日, 星期日
巴基斯坦央行酝酿加息，股市一周下跌2.4%
巴基斯坦国家银行（SBP）货币政策委员会将于10月26日开会。政策利率已连续3次会议维持在11.5%。Topline Securities的调查显示，61%的受访者预计加息。KSE-100指数本周下跌2.4%。
据Nukta 10月25日的汇总，SBP在4月加息100个基点后，已连续3次会议按兵不动。Topline的调查中，54%的受访者预计加息50个基点，7%预计加息100个基点，39%认为利率将维持不变。Topline和Foundation Securities预计利率将升至12%。据《黎明报》报道，Tresmark首席执行官Faisal Mamsa认为50个基点是合理的折中，100个基点则会让政府借贷成本过重。
加息预期背后是通胀。9月整体通胀同比达到10.3%，超出SBP 5%至7%的目标区间。据《黎明报》报道，2027财年第1季度CPI平均为10.2%，一年前为4.3%。据Foundation Securities测算，9月的实际利率约为1.2%，加息50个基点后将升至2.5%。第1季度经常账户赤字扩大到8.74亿美元，10月中旬SBP外汇储备为215亿美元。
据《黎明报》的每周股市评论，KSE-100指数本周下跌4045点，收于162375点。银行板块跌幅最大，达925点。据《黎明报》报道，布伦特原油周五升至每桶114.9美元，周涨幅6.4%。AKD Securities将其归因于胡塞武装对沙特阿拉伯的袭击以及美国可能对伊朗发动的打击。据《黎明报》报道，Korangi和SITE工业协会则要求把11.5%的利率降到个位数。
Talay 研判
结论
石油账单把巴基斯坦的通胀推到目标的两倍，SBP不得不再次把实际利率巩固在正值区间。61%的调查预期和50个基点的市场共识已基本反映在价格中。最可能的路径是利率升至12%，增长目标随之下调。
可能影响
- 政府借贷负面数周内
加息50个基点将推高已在12%以上交易的6个月期国库券收益率，加重政府的国内债务利息负担。
- 卢比正面1至6个月
正的实际利率和215亿美元的外汇储备，为卢比抵御石油冲击提供了有限的缓冲。
- 经济增长负面1至6个月
据Optimus Capital测算，如果风险加大，增长率可能从4%的目标滑落到约3.6%。紧缩将收紧工业信贷。
可能情形（按概率排序）
- 1加息50个基点55%
SBP把利率提高到12%，并采用视油价而定、依赖数据的措辞。
观察指标: 10月26日SBP货币政策声明
- 2利率不变30%
SBP出于增长担忧维持11.5%不变，等待10月通胀回落到9.4%至9.5%。
观察指标: 10月CPI数据低于9.5%
- 3加息100个基点15%
受石油冲击和经常账户赤字影响，SBP采取更大幅度的加息。
观察指标: 布伦特原油持续高于115美元，卢比大幅贬值
概率是基于来源的校准判断，并非测量结果，会随新信息更新。不构成投资建议。
市场反应
受影响的指标
- 政策利率▼ 11.5%
- KSE-100周跌幅▼ −2.4%
- 9月通胀▼ 10.3%