СреднийIV Макрополитика и суверенный долг4 ноября 2026 г., среда
Национальное собрание Франции единогласно отклонило доходную часть бюджета на 2027 год
Вечером 4 ноября Национальное собрание 458 голосами против 0 отклонило доходную часть проекта бюджета на 2027 год. Расходная часть рассматриваться не будет, а исходный правительственный текст 20 ноября уходит в Сенат.
Доходная часть так изменилась под поправками, которые проводили меняющиеся большинства, что, по выражению LCP, текст уже не устраивал ни одну фракцию. По словам министра финансов Давида Амьеля, если бы текст приняли в таком виде, дефицит бюджета составил бы 177,1 млрд евро. Это на 20,7 млрд евро хуже исходного правительственного текста и подняло бы дефицит госсектора с 5% до 5,9% ВВП. Бюджет социального страхования был отклонён ещё 23 октября и 9 ноября уходит в Сенат.
У премьер-министра Лекорню 3 пути. После чтения в Сенате можно искать компромисс в смешанной комиссии. Правительство может провести текст по статье 49.3 конституции, то есть без голосования, но это открывает дорогу вотуму недоверия. Если парламент не примет проект в течение 70 дней после внесения, бюджет может вступить в силу ордонансом; в этом году срок истекает в полночь 17 декабря.
Рынок увидел итоги голосования после закрытия торгов. По данным Ideal Investisseur, 4 ноября доходность 10-летних OAT закрылась на 4,88%, Bund — на 3,32%, а спред сузился со 161,8 б. п. 3 ноября до 156,0 б. п. Fitch 30 октября, понизив прогноз до негативного, ожидал дефицита в 2027 году на уровне 5,5%, то есть выше цели.
Оценка Talay
Вывод
Единогласное отклонение показывает, что парламент не в состоянии написать бюджет и оставляет решение правительству. У правительства есть путь через 49.3 или ордонанс после 17 декабря; оба сохраняют цель в 5%, но политическая цена у них разная. Наиболее вероятный путь — провал смешанной комиссии после Сената и принятие бюджета через 49.3 или ордонанс.
Возможные последствия
- Стоимость французского долгаНегативно1–6 месяцев
Путь через ордонанс сохраняет цель, но ослабляет обязательства по консолидации вплоть до выборов 2027 года; спреду OAT–Bund будет трудно устойчиво опуститься ниже 156 б. п.
- Устойчивость правительстваНегативноНедели
Применение 49.3 открывает риск вотума недоверия; при падении правительства спред может снова проверить конец октября с пиком в 174 б. п.
- ТурцияНегативно1–6 месяцев
Затяжная бюджетная неопределённость во Франции ослабляет спрос в еврозоне и ухудшает видимость заказов для экспортёров.
Вероятные сценарии
- 149.3 или ордонанс60 %
Сенат принимает текст после 20 ноября, компромисса нет; бюджет вступает в силу через 49.3 или ордонанс после 17 декабря.
Что отслеживать: Итог смешанной комиссии и срок 17 декабря
- 2Компромисс в смешанной комиссии25 %
На основе сенатского текста достигается компромисс с оппозицией, и бюджет принимается голосованием.
Что отслеживать: Голосование в Собрании по тексту смешанной комиссии
- 3Вотум недоверия и отставка15 %
Вотум недоверия в ответ на 49.3 проходит, и правительство падает.
Что отслеживать: Число голосов за вотум недоверия
Вероятности — это откалиброванное суждение на основе источников, а не измерение; они пересматриваются с появлением новых данных. Не является инвестиционной рекомендацией.
Реакция рынка
Затронутые индикаторы
- Голосование▲ 458–0
- Дефицит в изменённом тексте▲ 5,9% ВВП
- OAT–Bund (4 нояб.)▼ 156,0 б. п.