ВысокийIV Макрополитика и суверенный долг20 октября 2026 г., вторник

Перед решением Moody's долговая премия Франции превысила 150 базисных пунктов

20 октября спред доходности 10-летних бумаг Франции и Германии за день расширился на 8,5 базисного пункта до 150,8. Moody's пересмотрит рейтинг Франции Aa3 23 октября.

Местоположение: ПАРИЖ

По данным Ideal Investisseur, которые приводит FinanceFeeds, 20 октября доходность 10-летних бумаг Франции составила около 4,93%, Германии — 3,42%. Спред расширился со 142,3 базисного пункта 19 октября до 150,8. В конце сентября он был около 110 базисных пунктов, а в начале октября, по замеру Reuters, достиг 158,67 — максимума с 2011 года. По внутридневным данным, которые приводит Demócrata, 20 октября спред доходил до 153 базисных пунктов.

Толчком к расширению на 8,5 пункта стала улица. По данным Reuters от 19 октября, протесты в выходные закончились тысячами задержаний и мародёрством; в тот день CAC 40 снизился на 1,5%, а доходность французских 10-летних бумаг подскочила на 13 базисных пунктов. В тот же день доходность итальянских 10-летних выросла на 11 пунктов до 4,58%. Премия CDS Франции поднялась на 5 пунктов примерно до 82, оставшись ниже пика в 89, достигнутого 2 октября.

Moody's держит рейтинг Франции на уровне Aa3 с негативным прогнозом. Понижение на одну ступень 23 октября переведёт рейтинг в A1, и страна останется в инвестиционной категории. Аналитики Commerzbank в комментарии Reuters считают, что влияние понижения на спред будет ограниченным, поскольку Moody's лишь догонит другие агентства. По данным Demócrata, Morningstar DBRS написало, что затяжная социальная напряжённость может осложнить утверждение бюджета на 2027 год и удерживать стоимость заимствований высокой до президентских выборов 2027 года.

Оценка Talay

Вывод

Спред выше 150 базисных пунктов, судя по всему, в основном уже учитывает понижение рейтинга на одну ступень 23 октября. Главный риск — не рейтинг, а то, что протесты заблокируют бюджет на 2027 год и расширят дефицит за счёт расходов. Если спред превысит пик начала октября в 158,67 пункта, проблема перейдёт из рейтингового канала в бюджетное правило и в Италию.

Возможные последствия

Суверенный долг еврозоныНегативноНедели
Доходность итальянских 10-летних бумаг 19 октября выросла на 11 базисных пунктов; давление во Франции переходит и на стоимость заимствований периферии.
Французские банкиНегативноНедели
19 октября банковские акции потеряли 2,5–3,4%; рост суверенной доходности давит на стоимость облигаций на балансе и на стоимость фондирования.
Фондирование Турции в евроНегативно1–6 месяцев
Для турецких компаний и Казначейства, занимающих в евро, рост премии за риск в Европе становится дополнительной статьёй расходов и сужает окно размещений.

Вероятные сценарии

1
Понижение на ступень, спред в полосе55 %
Moody's понижает рейтинг до A1, спред колеблется в диапазоне 140–160 базисных пунктов, эффект остаётся ограниченным.
Что отслеживать: Решение Moody's вечером 23 октября и спред Франции к Германии ниже 160 б.п. 26 октября
2
Рейтинг сохраняется, спред сужается25 %
Moody's лишь подтверждает прогноз, протесты затихают, спред опускается ниже 140 базисных пунктов.
Что отслеживать: Численность субботних протестов и отмена комендантского часа
3
Спред превышает октябрьский пик20 %
К понижению добавляется бюджетный тупик, спред превышает 158,67 пункта, расширяется и спред Италии.
Что отслеживать: Премия CDS Франции выше 89 б.п. и спред Италии к Германии выше 120 б.п.

Вероятности — это откалиброванное суждение на основе источников, а не измерение; они пересматриваются с появлением новых данных. Не является инвестиционной рекомендацией.

Реакция рынка

Затронутые индикаторы

Спред 10 лет Франция–Германия▲ 150,8 б.п.
Франция 10 лет▲ 4,93%
Италия 10 лет (19 окт.)▲ 4,58%
EUR/USD▲ 1,1235

Исторический контекст