СреднийIV Макрополитика и суверенный долг11 ноября 2026 г., среда

Евро опустился ниже 1,11, сигнал ЕЦБ о повышении курс не удержал

11 ноября евро подешевел к доллару на 0,67%, до 1,1089, — это минимум с марта 2025 года. В тот же день главный экономист ЕЦБ Лейн допустил, что в декабре может понадобиться ещё одно повышение ставки, но курс на этот сигнал не отреагировал.

Местоположение: ФРАНКФУРТ

По данным Trading Economics, EUR/USD закрыл 11 ноября на 1,1089; за месяц курс потерял 0,60%, за год — 4,35%. По итогам дня в Capp Notes пара стояла на 1,1088, а индекс доллара вырос на 0,67%, до 102,92. В материале Talay от 9 октября евро опускался до 17-месячного минимума 1,1161; теперь этот рубеж пройден.

Первое объяснение рынка — ФРС. После горячей инфляции в США 10 ноября фьючерсы на ставку по федеральным фондам полностью заложили повышение в декабре. Однако ЕЦБ тоже ужесточает политику: 11 ноября Лейн оставил декабрьское повышение в повестке, а 9 ноября рынок оценивал его вероятность в 66%. Депозитная ставка — 2,50%, инфляция в октябре, по предварительной оценке Евростата, — 4,0%.

Второй фактор давления на курс — Париж. Доходность 10-летних облигаций Франции 11 ноября составила 4,80%, прибавив за год 1,42 п. п. В заметке Trading Economics от 11 ноября среди факторов давления на евро названы политические и бюджетные проблемы Франции и неопределённость вокруг досрочного ухода Лагард. Пока депозитная ставка ЕЦБ в 2,50% на 1,5 п. п. ниже общей инфляции в 4,0%, обещания повысить ставку курсу недостаточно.

Оценка Talay

Вывод

Евро ушёл ниже 1,11 в ту самую неделю, когда ЕЦБ тоже движется к повышению ставки. Это значит, что курс отражает не только ФРС, но и отрицательную реальную ставку ЕЦБ и премию за риск Франции. Одного декабрьского повышения, скорее всего, не хватит, чтобы развернуть курс; важнее бюджетный якорь в Париже и ослабление цен на энергоносители.

Возможные последствия

Инфляция в еврозонеНегативно1–6 месяцев
Импорт энергии в долларах дорожает; снижение энергетической инфляции в 20,8% откладывается, и давление на ЕЦБ с целью повышать ставку и после декабря растёт.
Внешняя торговля ТурцииНегативно1–6 месяцев
Экспортёр с выручкой преимущественно в евро при снижении пары дороже покрывает долларовые издержки; евровая часть корзинного курса слабеет.
Европейский суверенный долгНегативноНедели
Слабость валюты увеличивает совокупный риск французского долга для иностранных инвесторов; спред Франции к Германии сохраняет тенденцию к расширению.

Вероятные сценарии

1
Боковик в диапазоне 1,10–1,1250 %
В декабре ЕЦБ повышает ставку на 25 б. п., французский бюджет остаётся в подвешенном состоянии; евро слабо держится в диапазоне.
Что отслеживать: Декабрьское решение ЕЦБ и динамика 10-летней доходности Франции от 4,80%
2
Падение ниже 1,1030 %
Бюджетный кризис во Франции углубляется или ФРС повышает ставку на 50 б. п.; евро опускается к уровням до марта 2025 года.
Что отслеживать: Порог 1,10 по EUR/USD и индекс доллара выше 103
3
Восстановление за счёт энергии20 %
Устойчивое открытие Ормузского пролива снижает Brent, общая инфляция отступает, евро возвращается выше 1,12.
Что отслеживать: Устойчивое снижение Brent ниже 90 долларов и предварительный HICP за ноябрь

Вероятности — это откалиброванное суждение на основе источников, а не измерение; они пересматриваются с появлением новых данных. Не является инвестиционной рекомендацией.

Реакция рынка

Затронутые индикаторы

EUR/USD▼ −0,67%
Индекс доллара▲ +0,67%

Исторический контекст