СреднийIV Макрополитика и суверенный долг7 октября 2026 г., среда
МВФ и Пакистан согласовали на уровне персонала транш в 1,2 млрд долларов
7 октября миссия МВФ достигла с Пакистаном соглашения на уровне персонала по четвёртому пересмотру Расширенного механизма кредитования и третьему пересмотру Механизма устойчивости. Если совет директоров его одобрит, будет высвобождено около 1,2 млрд долларов.
Согласно заявлению МВФ от 7 октября, соглашение предусматривает около 1,0 млрд долларов (760 млн СДР) по Расширенному механизму кредитования и около 210 млн долларов (154 млн СДР) по Механизму устойчивости и стабильности. С этими выплатами общий объём средств по двум программам достигнет примерно 5,7 млрд долларов. Соглашение на уровне персонала означает, что миссия МВФ и правительство согласовали условия политики, но деньги ещё ждут одобрения совета директоров. Дата заседания совета не объявлена.
Миссия во главе с Ивой Петровой вела переговоры в Карачи и Исламабаде с 23 сентября по 7 октября. По оценке МВФ, рост в первые 3 квартала 2026 финансового года составил 4%, а за год в целом — 3,6%. Общая инфляция после майского пика снизилась в сентябре примерно до 10,3%. Валовые резервы к концу сентября выросли примерно до 21,5 млрд долларов.
Фонд требует строить бюджет 2027 года на первичном профиците в 2,0% ВВП и быстро свернуть программу поддержки цен на топливо. По данным A News, большая часть энергетического импорта Пакистана проходит через Ормузский пролив, и энергетический шок от ближневосточного конфликта замедлил рост. Среди рисков МВФ назвал геополитическую напряжённость, волатильные цены на энергию и ужесточение глобальных условий финансирования.
Оценка Talay
Вывод
Соглашение закрывает потребность Пакистана в валюте перед зимой, но цена — отказ от топливных субсидий и первичный профицит в 2,0%. При инфляции 10,3% и энергоимпорте, зависящем от Ормуза, эти условия политически тяжелы. Наиболее вероятный путь — совет директоров одобряет транш, а спор о субсидиях переносится на следующий пересмотр.
Возможные последствия
- Внешнее финансирование ПакистанаПозитивноНедели
Транш в 1,2 млрд долларов поддерживает валовые резервы в 21,5 млрд и доводит общий объём средств по двум программам примерно до 5,7 млрд долларов.
- Цены на топливоНегативно1–6 месяцев
Отмена программы поддержки поднимет цены на АЗС и может замедлить снижение инфляции с уровня 10,3%.
- Торговля с ТурциейПозитивно1–6 месяцев
Укрепление резервов облегчает Пакистану оплату импорта; риск неплатежей для турецких экспортёров несколько снижается.
Вероятные сценарии
- 1Совет директоров одобряет65 %
Совет одобряет транш, правительство объявляет график сворачивания топливных субсидий.
Что отслеживать: График заседаний совета директоров МВФ и объявления о ценах на топливо в Пакистане
- 2Одобрение задерживается25 %
Условия по субсидиям или газовому долгу становятся предварительными, и заседание совета откладывается.
Что отслеживать: Предварительные меры и заявления Министерства финансов
- 3Энергошок давит на программу10 %
Новый скачок цен из-за Ормуза съедает резервы, и бюджетную цель пересматривают.
Что отслеживать: Данные о резервах после сентября и фьючерсы на Brent
Вероятности — это откалиброванное суждение на основе источников, а не измерение; они пересматриваются с появлением новых данных. Не является инвестиционной рекомендацией.
Реакция рынка
Затронутые индикаторы
- Высвобождаемый транш▲ 1,2 млрд $
- Валовые резервы (конец сент.)▲ 21,5 млрд $
- Общая инфляция (сентябрь)▼ 10,3%