Азия не фиксирует нефть на 2027 год, и поставки уходят на спот

Шум в цене, сигнал в контракте

20 октября рынок обсуждал дипломатию. По данным CNBC, декабрьский фьючерс на Brent внутри дня поднимался до 111,99 $, а затем снизился на 0,7% и закрылся на 108,79 $. Поводом для снижения стало то, что вечером 20 октября начальник штаба армии Пакистана Асим Мунир в пятый раз прибыл в Тегеран. Однако, согласно сообщению Reuters, которое приводит The National, иранские официальные лица говорят, что намеренно затягивают переговоры до промежуточных выборов 3 ноября и прорыва до выборов не ждут. Четыре предыдущих визита посредников тоже сбивали цену, не принося прогресса, поэтому главная новость дня — шум.

Сигнал пришёл в тот же день, 20 октября, и без шума. Как сообщил OilPrice.com со ссылкой на источники Bloomberg, азиатские НПЗ и Саудовская Аравия не могут договориться о срочных контрактах на сырую нефть на 2027 год. Срочный контракт — это соглашение, по которому покупатель обязуется в течение 12 месяцев брать определённый объём по формульной цене; в Азии такие контракты обычно фиксируются в конце октября. Тезис доклада таков: при переходе в 2027 год ограничение для поставок из Залива смещается с пролива на контракт. Если покупатель не берёт обязательств по объёму на 2027 год, производитель вынужден каждый месяц продавать баррели на спотовом рынке и сам нести расходы на фрахт.

1 · Логистическое ограничение и порог

На 21 октября физическое ограничение по-прежнему находится в проливе. По данным IMF PortWatch, которые приводит Straits.live, 18 октября через Ормузский пролив прошли всего 4 судна при докризисном среднем в 85 в сутки. Как сообщает Reuters, глава азиатского подразделения Vitol сказал, что около 80 VLCC заняты челночными рейсами через пролив и перевалкой с судна на судно в Оманском заливе. По данным Cyprus Shipping News, 15 октября маршрут VLCC Залив — Китай приносил 1 356 523 доллара в сутки; ставка на маршруте Мексиканский залив — Китай за месяц выросла на 108,2% и достигла 603 486 долларов.

Порог проявляется в числе судов, и задают его 80 связанных VLCC. Один VLCC перевозит 2 млн баррелей, Aframax — около 600 тыс.; тайваньская CPC на прошлой неделе вместо 2–3 VLCC в месяц закупила 6 грузов на Aframax. Пока 80 судов из пула супертанкеров заперты у пролива, стоимость доставки из Атлантики в Азию выросла до 40 долларов за баррель, и арбитраж фактически закрылся. У Азии остаются два пути: перевозить дороже на малых судах или покупать у производителей Залива груз с доставкой. Второй путь переносит риск из 12-месячного срочного контракта в ежемесячные спотовые продажи производителя.

2 · Надёжность поставок и критические пороги

За первые 15 дней октября поставки из Залива вновь сократились. По данным Kpler, которые приводит Saudi Gazette, саудовский экспорт 1–15 октября составил 5,55 млн баррелей в сутки против 7,16 млн в сентябре. Потери приходятся на побережье Залива: Рас-Танура снизилась с 4,16 до 2,98 млн баррелей, Янбу остался на уровне 2,34 млн. Порог для надёжности поставок — среднее за октябрь ниже 6 млн баррелей. Если он будет пройден, сентябрьское восстановление окажется временным, а осторожность азиатских покупателей в отношении объёмов на 2027 год — оправданной.

Другие буферы осенью 2026 года тоже истончились. По данным OilPrice.com, морской экспорт российской нефти за неделю до 18 октября опустился до 3,13 млн баррелей в сутки — минимума с марта; Приморск около 3 дней не вёл отгрузок. По оценке ОПЕК, добыча в России в сентябре составила 8,64 млн баррелей и снижается без перерыва 10 месяцев. Что касается газа, по данным Reuters, добыча в Норвегии в сентябре составила 298,4 млн кубометров в сутки, на 6,7% ниже прогноза. Перебои на Ormen Lange до 1 февраля 2027 года сократят поставки на 7,9 млн кубометров в сутки.

3 · Эффекты второго порядка

Когда контракт на 2027 год не фиксируется, издержки сначала отражаются в ценовых дифференциалах. По данным Reuters, премия Dated Brent на прошлой неделе превысила 20 долларов и обновила рекорд, а дифференциал некоторых западноафриканских сортов опустился до минус 20 долларов. По тому же источнику, ADNOC на ближайшие 2 месяца, а Aramco на ноябрь продали в Азию грузы с доставкой, взяв фрахт на себя. При суточной ставке VLCC Залив — Китай в 1,36 млн долларов это означает, что чистая выручка производителя на баррель тает из-за фрахта. По данным Formosa Petrochemical, чистая маржа переработки ближневосточной нефти после фрахта и страховки остаётся выше 10 долларов: покупатель платить может, но объём не фиксирует.

Турецкое звено цепочки зимой 2026 года проходит через Средиземное море. По данным OilPrice.com, европейские НПЗ из-за дорогого фрахта переключаются на нефть ближних регионов, и сорт Johan Sverdrup из Северного моря торговался с премией 24 доллара к Brent. По мере роста конкуренции за грузы в Средиземноморье стоимость сырья для турецких НПЗ будет определяться не фьючерсной ценой, а этими рекордными премиями в 20–24 доллара. Это вывод, а не факт: стоимость октябрьских закупок турецких НПЗ на 21 октября в источниках не приводится, поэтому подтвердить её не удалось.

4 · Что опровергнет эту оценку

Тезис опирается на два условия: азиатские покупатели не фиксируют объём на 2027 год, а 80 VLCC остаются запертыми у пролива. Если до конца октября Aramco объявит о компромиссе, по которому спотовые закупки 2026 года засчитываются в срочный объём, а азиатские покупатели сохранят объёмы на 2027 год, ограничение в контракте снимется. Если по данным IMF PortWatch суточный проход через Ормузский пролив превысит 20 судов, пул VLCC освободится и арбитраж откроется вновь. Если любое из этих событий произойдёт до 15 ноября, мы откажемся от этой оценки. Наши откалиброванные вероятности: продолжение года с упором на спот — 55%, компромисс по срочным контрактам — 30%, открытие пролива — 15%.