IV Макрополитика и суверенный долг
Бюджетное правило
Долгосрочное ограничение бюджетной политики, задающее числовые пределы для сальдо бюджета, долга, расходов или доходов.
Как это работает
МВФ определяет бюджетное правило как долговременное ограничение бюджетной политики через числовые пределы для бюджетных агрегатов. Его задача — исправить искажённые стимулы и сдержать склонность правительства к избыточным расходам, прежде всего в благоприятные годы.
База данных МВФ различает четыре типа правил. Правило сальдо ограничивает дефицит, долговое правило — объём долга, правило расходов — их рост, а правило доходов регулирует их уровень или использование. Страна может применять несколько правил одновременно.
Записанное в законе правило ещё не означает исполняемое. МВФ прямо указывает, что его база фиксирует правовые нормы, но не измеряет, насколько правила эффективны и соблюдаются ли они. Оговорки об освобождении, охват и механизмы корректировки учитываются отдельно — именно они определяют реальную силу правила.
Почему это важно
Рынок смотрит не на то, есть ли у страны бюджетное правило, а на то, удержится ли оно. После победы Лулы 26 октября ставка Бразилии со сроком январь 2031 года подскочила на 254 базисных пункта, а CDS Мексики почти не сдвинулись. Разделила их не долговая нагрузка, а доверие к правилу. Пока глобальные доходности дальних бумаг держатся около 5%, этот разрыв в доверии напрямую задаёт надбавку к стоимости долга развивающихся стран.