IV Макрополитика и суверенный долг
Реальная доходность
Доходность облигации за вычетом инфляции; в США её считывают с рыночной доходности казначейских бумаг, защищённых от инфляции (TIPS).
Как это работает
Казначейство США продаёт облигации с защитой от инфляции (TIPS) сроком на 5, 10 и 30 лет. По данным TreasuryDirect, номинал этих бумаг растёт или снижается вместе с потребительскими ценами. Купон выплачивается дважды в год на скорректированный номинал. При погашении инвестор получает большее из двух — скорректированный или первоначальный номинал, то есть номинал никогда не опускается ниже исходной суммы.
Поскольку компенсация инфляции заложена в номинал, рыночная доходность TIPS показывает доходность сверх инфляции. ФРС публикует её в бюллетене H.15 как ряд постоянной срочности; 10-летний ряд есть в FRED под кодом DFII10. Номинальная доходность примерно равна сумме реальной доходности и инфляции безубыточности. С 9 по 15 октября 2026 года 10-летняя номинальная доходность снизилась с 5,24% до 5,10%, реальная — с 2,91% до 2,78%.
В измерении есть две ловушки. Реальная доходность сама по себе не отражает позицию ФРС: её двигают также срочная премия и спрос на «тихую гавань». Снижение 15 октября 2026 года вызвала не ФРС, а спрос на облигации после обвала корейского фондового рынка на 7,6%. Рынок TIPS мельче рынка номинальных бумаг, и в дни стресса разница в ликвидности может искажать реальную доходность.
Почему это важно
Доллар и стоимость фондирования развивающихся рынков определяет скорее реальная ставка, чем номинальная. Когда реальная доходность в США растёт, долларовые активы приносят больше после инфляции. Экономике, которая, как Турция, опирается на керри-доходность, приходится предлагать более высокую реальную ставку, чтобы привлечь те же деньги. От того, вызван ли рост доходности реальной составляющей или инфляцией, зависит прочтение резервов и пространства для снижения ставки.