OrtaIV Makro Politika ve Borç Piyasaları14 Eylül 2026, Pazartesi
Pakistan Merkez Bankası, ağustosta yüzde 11,1'e çıkan enflasyon ve Orta Doğu riskleri nedeniyle politika faizini yüzde 11,5'te bıraktı
SBP Para Politikası Kurulu 14 Eylül'de faizi üst üste ikinci kez sabit tuttu. Karar 10 üyeden 7'sinin oyuyla alındı. Manşet enflasyon temmuzdaki %9,2'den ağustosta %11,1'e yükseldi.
Pakistan Merkez Bankası (SBP), 14 Eylül'de politika faizini %11,5'te sabit bıraktı. 24News HD'ye göre karar 10 üyeli kurulda 7 oyla alındı; çekirdek enflasyon %8,7, özel sektör kredi büyümesi yıllık %13,4. Kurul, 2027 mali yılı için %3,5-4,5 büyüme ve %5-7'lik orta vadeli enflasyon hedefini korudu, ancak enflasyon risklerinin belirgin şekilde arttığını vurguladı. Express Tribune'a göre 4 Eylül itibarıyla toplam likit rezervler 23,7 milyar dolar, SBP'nin elindeki kısım 18,3 milyar dolar. 24News ise rezervleri 21,4 milyar dolar olarak veriyor. Nisan-temmuz döneminde aylık dış ticaret açığı ortalama 3,3 milyar dolara çıktı. Sonraki toplantı 26 Ekim'de.
Karar, Körfez'deki savaşın Pakistan gibi petrol ithalatçısı ve dış finansmana bağımlı ekonomileri nasıl sıkıştırdığını gösteriyor. Petrol ve navlun fiyatları yüksek kaldıkça faiz indirimi yapılamıyor. İthalatın aylık yaklaşık 6 milyar dolara çıkıp ihracatın yerinde sayması cari dengeyi zorluyor. Moody's'in notu B3'e yükseltmesi ve 3 milyar dolarlık Eurobond ihracı tamponları güçlendirdi. Ancak eylül sonundaki IMF incelemesi öncesinde sıkı para politikası, bütçedeki faiz giderlerini yüksek tutuyor ve kredi maliyetini artırarak büyümenin önünü kesiyor.
Talay değerlendirmesi
Sonuç
SBP'nin faizi 10 üyeden 7'sinin oyuyla sabit tutması, enflasyonun %11,1'e sıçradığı ve ithalat faturasının büyüdüğü bir ortamda indirim döngüsünün fiilen askıya alındığını gösteriyor. Politika faizi manşet enflasyonun yalnızca biraz üzerinde olduğundan, eylül sonundaki IMF incelemesi ve Körfez'deki savaşın seyri netleşmeden gevşeme beklemek gerçekçi değil. 26 Ekim'de de sabit tutma en olası sonuç; petrol şoku derinleşirse artırım ihtimali indirimden yüksek.
Olası etkiler
- Pakistan dış dengesiOlumsuzOrta vade
Aylık yaklaşık 6 milyar dolara çıkan ithalat ve ortalama 3,3 milyar dolarlık dış ticaret açığı, petrol yüksek kaldıkça rezervler üzerinde baskı yaratıyor; Eurobond ihracı ve not artışı tamponları güçlendirse de kırılganlık sürüyor.
- Büyüme ve kamu maliyesiOlumsuzOrta vade
Sıkı para politikası bütçedeki faiz giderlerini yüksek tutuyor ve kredi maliyetini artırıyor; %3,5–4,5'lik büyüme hedefi, petrol ve navlun fiyatlarına bağlı olarak aşağı yönlü risk taşıyor.
İhtimaller
- 126 Ekim'de yeniden sabit%70
Enflasyon yüksek ama kontrol dışı değil; SBP IMF incelemesi sonrasında da %11,5'i korur.
İzlenecek: Eylül enflasyonunun %11 civarında kalması ve IMF incelemesinin sorunsuz tamamlanması.
- 2Faiz artırımı%20
Petrol ve navlun şokunun derinleşmesiyle enflasyon hızlanır, rezervler geriler ve SBP sıkılaştırmaya döner.
İzlenecek: Manşet enflasyonun %11,1'in belirgin üzerine çıkması ve SBP rezervlerinin 18,3 milyar doların altına inmesi.
- 3Faiz indirimi%10
Petrol fiyatlarının gerilemesiyle enflasyon hızla düşer, SBP büyümeyi desteklemek için indirime döner.
İzlenecek: Manşet enflasyonun temmuzdaki %9,2 düzeyine doğru gerilemesi ve Brent'te belirgin düşüş.
Olasılıklar kaynaklara dayanan kalibre yargıdır, ölçüm değildir; yeni bilgiyle güncellenir. Yatırım tavsiyesi değildir.