中IV 宏观政策与主权债务2026年9月30日, 星期三 · 04:30 土耳其时间 (UTC+3)
中国制造业9月结束两个月收缩，成本压力明显加剧
国家统计局9月30日公布，制造业PMI上升0.3个点至50.1。涵盖服务业与建筑业的非制造业指数升至50.2；主要原材料购进价格指数则从56.6跃升至60.8。
根据国家统计局9月30日的发布，制造业PMI（采购经理指数，高于50表示扩张）从8月的49.8升至50.1。大型企业指数持平于50.6；中型企业升至49.7，小型企业升至48.9。生产指数上升1.3个点至51.7，新订单指数则回落0.1个点至50.5。新出口订单指数从50.1降至50.0，从业人员指数降至48.4。
同一份发布显示，价格端压力明显上升。主要原材料购进价格指数从56.6升至60.8，出厂价格指数从50.4升至54.0。非制造业商务活动指数上升1.2个点至50.2，建筑业指数上升3.4个点至50.3。综合PMI产出指数为50.7。统计局表示，制造业调查样本为3,200家企业，非制造业为4,300家。
据Business Standard转载的彭博社报道，50.1的读数与经济学家预期一致，制造业自6月以来首次重回扩张。衡量规模较小、以出口为主企业的民间RatingDog制造业PMI在9月升至52.1，为5个月来最高。报道指出，该数据在政府宣布两年来力度最大的刺激举措数小时后公布；年度增长目标为4.5%至5%。
Talay 研判
结论
9月数据显示，在刺激措施推动下，中国制造业重回扩张区间，但复苏集中在大型企业和生产端。新订单持平、就业疲弱，说明需求尚未广泛扩散。购进价格的跃升则给企业利润和出口价格带来新的压力来源。
可能影响
- 全球大宗商品需求正面数周内
生产指数升至51.7、建筑业回到50.3，表明中国的原材料采购在短期内可能获得支撑。
- 中国生产者价格不确定1至6个月
购进价格指数升至60.8、出厂价格升至54.0，说明成本正在传导至销售价格，通缩压力可能有所缓解。
- 土耳其出口商不确定1至6个月
中国出厂价格上升，可能在土耳其制造商与之竞争的市场上略微收窄中国商品的价格优势；但这一影响尚未得到证实。
可能情形（按概率排序）
- 1脆弱的扩张55%
刺激措施使10月和11月的PMI维持在50附近，但新订单和就业依然疲弱。
观察指标: 10月PMI中的新订单与从业人员分项指数
- 2广泛复苏25%
刺激效果扩散至中小企业，两项指数均升至50以上。
观察指标: 小型企业PMI突破50
- 3再度收缩20%
成本压力与疲弱的内需使制造业再度跌破50。
观察指标: 10月制造业PMI跌破50
概率是基于来源的校准判断，并非测量结果，会随新信息更新。不构成投资建议。
市场反应
受影响的指标
- 中国制造业PMI▲ 50.1
- 购进价格指数▼ 60.8
- RatingDog制造业PMI▲ 52.1