中IV 宏观政策与主权债务2026年9月28日, 星期一
日本两年期收益率创1995年来新高，市场押注10月加息
日本2年期国债收益率9月28日升至1.975%，为1995年以来的最高水平。货币市场经纪商东京短资（Tokyo Tanshi）测算，日本银行（BoJ）10月把政策利率从1.25%上调至1.5%的概率为36%。
据Finimize报道，对政策利率最敏感的2年期收益率9月28日升至1.975%，这一水平自1995年以来从未出现。BoJ在9月会议上加息后，政策利率为1.25%，市场对下一步的定价是1.5%。按东京短资的测算，10月加息的概率为36%，而到12月为止的加息已几乎被完全计入。两年后起息的1个月利率互换升至2.5%的纪录高位。这份合约反映的是市场对两年后短期利率的预期。该报道还称，2年期收益率在拍卖前回落至1.945%。
Trading Economics数据显示，截至9月30日，10年期收益率为3.10%，2年期为1.95%，30年期为4.18%。该来源称，在拍卖需求强劲之后，10年期收益率从30年高点回落。能源引发的通胀担忧仍在持续，这助长了1.25%的政策利率将更快上调的预期。该来源还称，一位前BoJ官员表示，该行可能在10月会议上连续第2次加息。10月会议的日期和拍卖规模在两个来源中均未提及，因此无法核实。
Talay 研判
结论
日本短期收益率的定价是BoJ不会止步于1.25%；争论的焦点已从是否加息转向何时加息。在到12月为止的加息几乎被视为定局的曲线上，10月的概率仍停留在36%。这意味着，延续数十年的低息日元融资，其成本已经永久性抬升。
可能影响
- 日元套利交易负面数周内
借入日元、投资高收益资产的套利交易成本正在上升；平仓可能引发全球风险资产的突然抛售。
- 全球长端利率负面1至6个月
日本收益率上升会减少日本投资者对海外债券的需求，可能给美国和欧洲的长期利率增添上行压力。
- 土耳其负面数周内
如果套利交易平仓导致资金撤出新兴市场资产，土耳其资产和里拉也可能受到这一波冲击。
可能情形（按概率排序）
- 110月观望，12月加息55%
BoJ在10月维持利率不变，12月上调至1.5%；2年期收益率在2%附近波动。
观察指标: BoJ 10月会议决议及东京短资的概率测算
- 210月加息35%
在能源引发的通胀压力下，BoJ在10月连续第2次加息，2年期收益率升破2%。
观察指标: 2年期收益率是否持续站上2%关口
- 3周期暂停10%
受市场动荡或政府施压影响，BoJ推迟加息，短期收益率回落。
观察指标: 政府是否公开呼吁BoJ推迟加息
概率是基于来源的校准判断，并非测量结果，会随新信息更新。不构成投资建议。
市场反应
受影响的指标
- 日本30年期，9月30日▲ 4.18%
- 日本2年期，9月28日▲ 1.975%
- 10月加息概率▲ 36%
历史背景